金鼎

市场稳中有升 寻结构性机会

金鼎

本周行情较差，重心逐步下移，市场赚钱效应不理想。但是另外一面，以贵州茅台、中国平安、中兴通讯为首的“核心资产”却创了新高，如何解读这一切？

其实逻辑很简单，因为在存量博弈的市场，当融资环境遭遇极大阻力的情况下，势必会出现一些放松监管的动作来吸引资金入市。这个市场活跃的目的不是为了形成牛市，而是完成提高直接融资的比重。所以，这里面既有监管层的真实需要，也有主力资金调仓换股的半推半就。

以中石油、贵州茅台、中国平安为首的个股连创新高，但是小票的下跌仍然反映出市场本身的分歧巨大。为何近期这种分歧越来越大？为何周期股萎靡之后，创业板难以有效接棒？为何业绩白马仍然陆续创下新高？

进入9月份以来，黑色系一路走低。供给与需求之争在市场预期的转向松动下完成了大幅下跌的既成事实。确实有不少先知先觉的资金在瞄到9月份攻破3300点后政策层面没有新变化后开始继续杀入白马股。但是目前来看，对于市场多数中间派来讲，一方面看不到中小创继续向好的态势；另一方面白马新高之下已经被人占位了。历史会重演，但不会原封不动的循环。这类资金的逐步回撤，就会成为股市最大的下跌动能。

当前这种市场博弈结构已经表明市场的风格再次切换（注意目前的这种切换很明显已经涵盖了市场资金反身性的行为），但是切换的过程中同样有很大的阻力拉锯。所以这种不稳定性会导致市场容易因节奏错位而调整。因此如果仍要参与的话，还是选择保险等金融股为宜。对于市场的热点要保持仓位结构轮动，不宜短炒。

对于中国股市，我们认为总体是稳中有升的，出现特大牛市的前提是政策方面的改变以及对中小创并购，重组政策的放开。不过，既然主要矛盾已经转变为“结构性问题”，那么未来的投资机会也就存在于“结构性”当中，那些顺应改革发展大方向的与居民消费关联性更强的新兴产业板块，是长期资金关注的重点。

那么当前国内到底有哪些标的具备这种拥有核心资产的特性呢？我们不妨从各个行业找找看。

如中国平安已经是全球市值第1的保险公司，长江电力是全球市值第1的电力供应商，香港中华煤气是全球市值第1的燃气供应商，学而思、新东方是教育行业全球第一、二大市值公司，阿里巴巴、腾讯、百度位居互联网服务行业3、4、5名，中国建筑企业包揽建筑工程行业2-5名，美的、格力排名耐用消费品行业第2、第4名，新鸿基地产、万科排名房地产行业第4、第5。

金融、地产、公用事业、信息技术、工业、非日常消费品、原材料的细分行业中国公司在全球市值前20公司中占比超过20%，中美几乎垄断了互联网行业。越来越开放的经济环境中，全球竞争力是一种可取的标准，与全球同业巨头相比都已经具备一定竞争优势的中国企业，可被称为龙头公司、中国的核心资产。

目前而言，港股银行和保险仍是极具性价比之选，盈利能力和成长性高于海外，而估值明显低于海外（以紧密跟踪上证180金融指数的金融ETF（510230）为例，是15年股灾汇金救市时，唯一买入的行业ETF，涵盖了银行、证券、保险三大板块）；美的、格力PE接轨国际龙头，PEG更低；医疗保健行业规模与世界龙头的差距较大，港股医药股估值有优势；能源PB低于1倍，显著低于海外；建筑、航空和港口是优势行业，建筑和港口港股估值偏低。中长期，我们继续看好保险股机会，看好半导体大行业趋势性机会，操作建议是逢跌布局。