卓亮

自从美国结束零利率政策后，西方主要央行的货币政策分歧，成为环球金融市场的主调，而美联储加息步伐一直是焦点所在。然而，这个现象正在出现转变。由于通胀压力升温，即使各国央行货币政策取态各异，债息亦普遍上升。物价增速加快的同时，全球经济增长前景未见改善。滞胀一词，或有危言耸听之嫌，尚未适用于目前情况，但物价上升、经济放缓的组合恐怕是货币政策决策者需要面对的新挑战。

金融危机后，全球主要央行为刺激增长，纷纷放宽货币政策。部分西方央行更突破传统限制，推出量化宽松、负利率等非传统工具。纵观全球，除了巴西、俄罗斯、土耳其等少数国家曾经由于汇率暴跌而被迫加息外，基本上有条件减息的国家都普遍把基准利率下调至历史低位。环球货币宽松达到前所未见的程度。

2014年9月，美联储首次公布“政策正常化的原则与计划”，但这并没有影响其他主要央行继续放松银根。时至今日，仍然只有美联储明确表达出加息的意图。然而，全球范围内的货币宽松应该已经到了极限。这是因为多国将面临同一个挑战：通胀升温。

美国加息确实已等得太久

美联储主席耶伦近日表示，加息等待太久是不明智之举。如果就业和通胀符合预期，美联储在未来某次会议上加息可能就是適宜的；等待太久可能会导致迅猛加息，这样的决策具有破坏性，可能会将美国经济推入衰退。这句话本身没有任何问题，但出自耶伦之口，难免带有亡羊补牢的味道。……