本刊研究员田闯

当谈起基本面我们在研究什么

本刊研究员田闯

市场上赚钱的方式有很多，有些投资者凭借多年的经验，能够准确的把握市场的热点方向，在资金博弈中赚的盆满钵满。也有投资者依靠扎实的基本面分析，买入腾讯，买入美的、格力而长期持有，获得超额收益。那么当谈起基本面，我们在研究什么？下文将从行业研究与公司研究两个维度去阐述基本面研究的框架。行业研究是公司研究的基础，公司研究中很多假设来源于行业研究，公司业绩的核心驱动因素也来源于行业变量的变化。做好行业研究有助于帮助公司形成较合理的预期，并找到合理的估值方法和参照系。而公司研究则是最终的落脚点，落实到具体的经营、战略、管理，落实到人。

行业研究

行业研究有较多分析方法，其中供求分析是行业研究的第一步。主要的关注点是行业供需的变化。影响需求变化的因素有很多，比如说购买力（可分配收入增加，消费升级），消费倾向，替代产品的出现（论传奇功能机之王诺基亚与智能手机），政策的导向（政策扶持造就了前些年的光伏）等等。通过持续不断地跟踪，了解不同行业间的差异，行业内需求结构的差异，同时掌握需求结构的变化。以智能手机双摄镜头为例，由于单摄镜头在追求高像素的道路上已经进入瓶颈期，而双摄镜头能够通过算法来增加画质清晰度，未来甚至能够实现3D建模打造虚拟空间，故而下游手机龙头厂商加大双摄机型的推出是比较合理地判断。……