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创造价值能力及驱动因素案例分析

2017-03-12崔林菁

商情 2016年48期
关键词:驱动因素价值评估格力电器

崔林菁

【摘要】为了选择出一个稳定发展的企业,本文利用东方财富通软件高级选股制定选择方案,采用A股市场2012年-2014年连续3年的财务指标(动态市盈率、EPS、ROE、营业收入增长率、每股经营现金流量净额、基本每股收益)进行数据组合筛选,将综合排名第1的格力电器(000651)作为价值评估对象,并结合其价值驱动因素对其价值创造能力进行分析。

【关键词】价值评估 格力电器 驱动因素

一、估值

(1)通过对格力电器的资产负债表与利润表进行调整,首先区分出资产负债表中经营性与非经营性部分,进而通过经营性资产减去经营性负债确定投入资本IC。调整资产负债表以计算NOPAT。最终计算ROIC。

(2)预计在未来5年格力电器将处于高速增长的阶段,于2020年进入平稳阶段。

注:2015-2017预测增长率数据来源为东方财富通,2018年及2019年为估值,2020年为永续增长率估值。

(3)利用格力电器2012年-2014年每月的股票收益率对同期股票市场指数(沪深300指数)的收益率进行回归分析,得到格力电器的贝塔系数为1.39。

(4)指标确定

根据金融机构人民币存款基准利率表——3-5年中长期贷款收益率确定格力电器的债务资本成本为6.9%;无风险收益率来源为中国债券信息网最新5年期国债收益率平均值为5.32%;中国资本市场投资组合预期收益率为9.23%。通过资本市场定价模型(CAPM),计算得到权益资本成本为9.23%。

(5)以2014年为基期计算债务资本成本和权益资本成本:

(6)根据上述4、5数据计算WACC

(7)根据调整的资产负债表与利润表计算EVA、FCF、折现率、EVA的折现值以及FCF的折现值;

(8)以2014年为基期,通过EVA计算得:2019年前经济增加值约为622.53亿,2019年后经济增加值约为1477.99亿,总企业价值约为1540.24亿元人民币,每股价值512.07元。通过FCF计算得:2019年前FCF约为778.58亿,2019年后FCF约为1462.38亿,总企业价值约为1540.24亿,每股价值为512.07元。

二、企业价值创造驱动因素分析

格力电器作为目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业,在空调行业竞争日渐激烈的背景下,格力电器始终保持这行业领头的地位,同时在发展过程中做大做强,这与它具有独特的核心竞争力是紧密相联的。通过分析,对格力电器价值驱动因素总结了以下几项:

(1)品牌管理能力:2014年中央空调行业由过去的高速增长步入平稳增长。据《暖通空调资讯》,2014年中国中央空调行业总体市场容量首次突破700亿元,增长率与2013年度相比下滑0.1%,中央空调增长步入平稳期,企业更多的偏向精细化管理和市场经营。从品牌的集中度来看,2014年权重品牌的市场占用率进一步提升,在“中美日”三足鼎立的格局下,以格力为代表的民族品牌成为2014年度最为强势的一个阵营。

(2)营销管理能力:不断创新变化、与时俱进的销售模式是格力持续保持高速增长的法宝之一。截至目前,全球格力用户超过3亿。2014年,公司经过充分的规划酝酿,为了更好的满足越来越多的网络销售群体的需求,搭建了线上线下一体化的O2O电商平台“格力商城”,整合了销售、售后、物流、配送、派工等各业务环节,建立起了有效融合线上、线下全渠道的经营平台,促进电商营销模式与传统营销模式并行发展,为格力经营发展带来新的增长点。

(3)信息化管理能力:信息化的产品研发项目管理。格力自主开发的项目管理信息平台GPMS成功上线,实现更为有效的群项目管理;对项目管理模式进行管理创新,在公司战略级项目中实现矩阵式项目管理模式,核心产品成功推向市场,更有效的适应了客户的要求,同时在项目管理中利用大数据分析技术,实现周期标准化的公司级制度落地,成为公司项目管理具有里程碑意义的一环。

(4)国内积极扩张:随着互联网的迅猛发展,家电企业与移动互联网业务等领域开展深度合作,建设智能家居平台,涌现出一大批智能产品,2014年因此被行业称为智能家居发展“元年”,智能化的发展趋势越来越清晰,预计2015年我国智能家居将迎来发展高峰期。智能家居将成为家电行业突破发展瓶颈的关键。

(5)海外扩张: 作为中国新的国际战略框架,“一带一路”给中国经济带来了多重发展机遇。“一带一路”将依托沿线基础设施的互通互联,对沿线贸易和生产要素进行优化配置,从而促进区域一体化发展。中国对沿线国家的开放,将刺激区域内基础设施投入与建设,包括边境口岸设施和中心城市市政基礎建设、跨境铁路扩能改造、口岸高速公路等互通互联项目建设。

三、小结

拥有良好发展历史的格力电器,作为我国家电企业的龙头企业,同时又在国际市场拥有一席之地,他在自身发展的过程中,未来也要通过多种战略模式来不断提升和完善核心竞争力,不断扩大其在市场中所占有的份额,保持行业领头的位置,进而为企业创造更多的价值。

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