中国化工成功收购瑞士先正达赢了反垄断审查

2017年6月27日，中国化工宣布正式完成对瑞士先正达的收购。至此，这起耗资430亿美元、耗时约一年半、延期多达6次的中国最大规模海外收购案才算尘埃落定。

延期的原因是这起交易需要在20个司法辖区进行反垄断申报并接受相应执法机构的反垄断审查，其中最重要的司法辖区为美国和欧盟。2017年2月15日，这起交易陆续通过了13个国家的反垄断审查；4月4日和5日，美国联邦贸易委员会(FTC)和欧盟委员会分别审查通过；10日和12日，墨西哥和中国也分别审查通过。反垄断审查至此基本结束，这起交易才能得以继续进行下去。

实际上，反垄断审查几乎是最近两年来多数中国企业海外收购所面临的最大障碍。兼并(包括合并、收购与合资，在欧盟和中国也被称为“经营者集中”)导致竞争对手减少，市场竞争可能被弱化，因此兼并企业需要向反垄断执法机构进行申报并接受审查。欧盟和中国则按照参与交易企业的营业额来设定申报阈值。兼并反垄断执法的逻辑框架和步骤包括界定相关市场的边界和评估反竞争效应。界定市场边界只是审查的起点，评估反竞争效应(即交易对市场竞争所带来的负面影响)才是反垄断审查的核心。

从整个申报流程及审查的结果来看，在收购宣布之后，中国化工表现出了对反垄断申报和审查的不熟悉。在欧盟尚未开始审查之时，中国化工高调收购安道麦剩余40%股权的行为加大了反垄断风险，时机选择是否恰当值得商榷。负责反垄断事务的现任欧盟竞争委员非常强势。中国化工此举之所以最终没有引起欧盟委员会的反弹，可能得益于陶氏化学与杜邦的合并以及拜耳收购孟山都这两起案子的存在，中国化工才能在这场博弈中获得自己最满意的结果。

中国化工值得称道的是，在后期向美国FTC进行申报的同时，就提交了买家前置救济方案，这为FTC顺利通过反垄断审查扫清了障碍。这可能得益于之前与欧盟委员会就实质性审查和救济方案谈判进行博弈所获得的经验。