赵文靖+徐陈

【摘要】美联储退出次贷危机以来的量化宽松政策，开始走上加息周期。而美联储的加息周期，则会引起美元的回流和其他国家货币的贬值。为了应对这种情况，中国可以不断发展实体经济，提供产品竞争力；另外，也可不断升级基本管制，严防资本外逃。

【关键词】美联储 加息 冲击

一、美联储加息

2016年12月14日美联储议息会议后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间提升至0.50%～0.75%的水平。此次会议上，美联储声称经济活动正温和扩张，劳动力市场表现进一步强势。最近数月平均就业增长保持稳健，失业率持续下滑。家庭支出保持温和增长，但企业固定投资仍然疲软。通胀持续自2016年初增加，但仍低于委员会2%的长期目标水平，部分是因为之前能源价格以及非能源进口价格的下降。以市场为基础的通胀补偿指标已大幅上升，但仍保持较低水平，多数基于调查的指标显示，近几个月较长期通胀预期基本上变化不大。

美国现阶段经济活动以温和速度扩张，劳动力市场表现强劲。个人收入和开支均呈现不同程度的增长，家庭收入和开支差额收窄后呈现微弱拉开趋势，消费者信心指数创年内新高，但作为经济重要支柱的商业固定投资仍然疲软。新增就业人数平均来看保持稳健，失业率下降至4.6%。通胀水平仍在2%的长期目标以下，部分原因是因为之前的能源价格和非能源进口价格的下跌。工业产值同比下降但新宅开工数目有所上升，经济数据（见表1）显示美国经济正在复苏，支持美联储的加息决定。

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数据来源：美联储网站。

二、美元回流对世界的冲击

从历史上看，美元回流和美国国债收益率进入上周期易于对新兴市场造成局部甚至是全面的金融危机（如：94年的墨西哥危机、97年的亚洲金融危机）。近期随着美国国债收益率的快速上升，墨西哥、巴西和阿根廷等国的国债遭到了更猛烈地抛售。而墨西哥比索、土耳其里拉、印尼卢布以及马来西亚林吉特的汇率也遭到了较大的冲击。自2015年以来，俄罗斯卢布、哈萨克坚戈等发展中国家货币不断贬值；2016年发生的英国退欧事件又使得英镑和欧元短期剧烈贬值。这种冲击可能只是开始，随着美元回流的持续，美元保持强势，外汇储备的不断减少，新兴市场国家仍将面临资本外流可能引发的各种金融风险。

三、中国可能采取的应对策略

美元升值带来的资金回流和其他国家货币贬值的预期影响较大。但从长期来说，决定汇率根本因素还是两国之间的经济效率。2016年以来，中国经济形势缓中趋稳、稳中向好，经济运行保持在合理区间，质量和效益提高。2016年经济L型探底软着陆，效果超出年初预期，GDP增速6.7%。整体来说，我国能较好的应对美元加息带来的冲击。

（一）振兴实体经济

着力振兴实体经济，避免房地产金融过度繁荣。坚持以提高质量和核心竞争力为中心，发扬？工匠精神，培育更多百年老店，实施创新驱動发展战略，既要推动战略性新兴产业蓬勃发展，也要注重用新技术新业态全面改造提升传统产业。2010～2013年影子银行过度发展，2014～2016年在货币超发下房地产金融过度繁荣，与之相对应的是实体经济产业空心化风险加剧。面对特朗普减税、吸引制造业等政策，2017年将通过减税等政策鼓励资金回归实体经济。

（二）升级基本管制，严防资本外逃

外部风险上升对国内最直接的影响就是对人民币汇率形成冲击。2016截止至11月，我国外汇储备减少了近2788亿美元（远小于去年的5127亿美元），然而今年至11月人民币的贬值幅度却接近6%，明显高于去年的贬值幅度（4.4%）。这主要就是受到了美元走强、美国进入加息周期等外部因素引发贬值预期加强的影响。在目前国内经常帐顺差保持稳定，结售汇明显改善，人民币收支有明显改善的背景下，政策上不会选择选择利用收紧货币政策来降低人民币的贬值预期。事实上，政策已经选择通过加强资本管制来作为应对外部冲击、资本外流以及人民币贬值的主要手段。

今年以来资本外流的主要压力已经从热钱流出、负债端调整转向对外投资大幅增长的需求上。2016四季度以来，国内资本管制政策或舆情再次集中出现，力度显著加大，资本管制的针对性明显加强。资本管制的重心从“堵热钱”转向“限制对外投资”。如果按照这个资本管制力度，明年资本外流的压力将会得到进一步缓解。明年人民币汇率虽仍有贬值预期，但是贬值的幅度有望比今年有所缩窄。预计在强力资本管制的限制下，明年人民币汇率的贬值幅度有望回到3%～5%的区间之内。

参考文献

[1]马利军.美联储加息对中国经济的影响及策略应对[J].农村金融研究，2016，（1）.

[2]郭田勇，杨帆.美联储加息，中国准备好了吗[J].经济观察报，2015-09-28.

作者简介：赵文靖（1980-），男，江苏泰州人，硕士研究生，中国石油（香港）有限公司，从事财务管理相关工作；徐陈（1984-），男，安徽蚌埠人，硕士研究生，中国联合石油有限责任公司，从事财务管理相关工作。