王鹏

人民币汇率低位 化工是喜是忧？

王鹏

进入2017年，人民币汇率虽有所回升，但依然处于低位。2月5日，在岸人民币兑美元汇率仍处于6.86的水平。近期，人民币汇率低位也给石油和化工行业带来较大的影响。

经济;人民币汇率;化工行业

2016年，中国经济承受了较大的压力，人民币汇率处于低位就是其中之一。去年5月以来，人民币兑美元汇率加速走贬。至去年12月，人民币汇率与人民币中间价均创下8年来新低。wind数据显示，2016年人民币相对美元总体趋弱，全年贬值约6.67%，对一篮子货币贬值幅度为5.13%。

进入2017年，人民币汇率虽有所回升，但依然处于低位。2月5日，在岸人民币兑美元汇率仍处于6.86的水平。近期，人民币汇率低位也给石油和化工行业带来较大的影响。

大宗原料可能涨价

业内人士分析认为，人民币汇率处于低位，可能推高大宗商品价格，特别是部分进口依存度较高的化工原材料价格，从而增加化工企业生产成本。

生意社监测数据显示，人民币汇率走低与大宗商品价格上涨有着正相关联系。据调查，去年11月中旬人民币汇率创下新低，而大宗商品价格指数BPI则创出一年来新高808点，同比上涨21%。自2016年5月人民币加速贬值以来，截至当年11月底，铁矿石累计涨幅16%，铝涨幅15%，天然胶涨幅25%，焦炭涨幅145%；而前一年同一时间段相关商品却处于跌势。由此可见，人民币贬值推涨了大宗商品市场。

招商证券分析报告认为，对于原材料依靠进口的行业，在海外原材料外币定价不变的前提下，人民币贬值会导致以人民币进口原材料的价格提升，从而产生汇兑损失，企业采购成本可能增加。

化工现货市场的涨跌也印证了这一点。据化工在线统计，受人民币汇率走低影响，2016年国内乙二醇、天然橡胶、苯乙烯、PX等进口占比较大的产品受到直接影响，进口成本大幅攀升，拉动市场价格整体上扬，年内分别收涨70.2%、63.9%、33.8%及20.1%。

瑞阳化工贸易公司总经理王春明表示，上游大宗化工产品进口价格的上涨会加大下游企业压力，提升终端消费品成本，或给企业带来亏损。

王春明以EPS举例。EPS的原料是苯乙烯，国内相当一部分企业购买进口苯乙烯来生产。我国目前是苯乙烯净进口国，近40%需要进口。人民币贬值将导致苯乙烯进口成本提升，增加EPS企业的产销压力。如果EPS涨幅跟不上苯乙烯上涨幅度，企业盈利空间会被挤压，成本压力加大。2016年的市场也印证了这一点，部分EPS厂家已减产或短暂停工。

“在新形势下，过高的企业杠杆、资金泡沫，以及不规范的银行业贷款将使很多化工企业更容易遭受冲击。如今大宗化工产品已完成去库存，加上进口货物飙涨，成本面上化工企业将承重前行。”王春明如是说。

在青岛普瑞丰肥业有限公司总经理张毅看来，人民币汇率走低对国内市场和进出口都有影响。对于国内化工生产企业来说，汇率走低对原料上涨有一定推动作用。在2016年第四季度开始的一轮化工产品普涨中，人民币贬值压力就起到了作用，并且这种预期仍会延续到2017年。

BMI研究公司分析师近期称，由于国内产量减少，2017年中国原油进口或仍将增长，但人民币贬值可能会成为原油进口承压的一个主要因素。由于原油交易以美元计价，因此人民币贬值，意味着中国石油买家的购买成本上升。

化工出口或受提振

业内人士表示，人民币汇率低位，还将客观上带动出口量较多的化工子行业继续增加出口，如钛白粉、化肥、粘胶短纤等。

化肥是我国出口量较大的化工品种。据海关总署数据，2016年1～12月我国共出口矿物肥料及化肥2672万吨，出口金额为65.1亿美元。海通证券表示，人民币出现小幅贬值，有望进一步刺激化肥出口量增加，从而带动国内化肥价格及企业盈利提升。

中银国际表示，人民币贬值有利于出口形势较好的钛白粉、粘胶短纤等化工子行业。海关总署数据显示，2016年11月我国钛白粉出口63243.457吨，同比增长59.15%；1～11月钛白粉总出口量658464吨，同比增长36.38%。受汇率走低影响，2017年钛白粉出口仍将维持升势。对于粘胶短纤而言，其通常与棉、毛或各种合成纤维混纺交织，最终应用于各类服装及装饰用纺织品。人民币贬值有利于下游纺织服装在全球的竞争力，从而提升纺织服装的出口比例，并由此拉动粘胶短纤的需求。

中宇资讯总经理高建国认为，此轮汇率波动对于化工企业来讲，好的一方面是能够促进出口，外贸订单会越来越多，这是总的大方向。他认为，2017年美元大概率维持续强势，人民币在这个过程中会有一个稳中适当有降的趋势。对于化工出口相关企业来说，这是利好。

王春明认为，对于EPS来说，汇率走低也有利好的一面。近年我国经济增速放缓，房地产行业不景气，内需不足，EPS受此拖累，部分厂商不得不依靠出口来缓解销售压力。人民币汇率处于低位，将拉动外贸，推动厂家出口更多的产品，进一步缓解国内供应过剩压力。

“产品出口方面，在以美元为主要结算货币的基础上，如果美元不贬值或贬值速度低于人民币，又或者处于升值状态，人民币汇率走低会提高出口积极性，更加有利于化工产品的出口增长。但这种出口的增长是有周期性的，一般会先增后稳。即在人民币汇率大幅走低时期，会有一波出口增长的机会；人民币汇率一旦回稳或小幅震荡，对出口就不会有多大影响了。如果2017年人民币汇率走低，出口预计会出现3个月以内的增长周期。”张毅如是说。

“我们合同都是按美元计价，汇率走低等于挣的钱多了。”主营轮胎的赛轮金宇集团财务中心负责人表示，前一阵人民币汇率走低，一笔1000万美元的出口轮胎订单结汇时就增加了102万元收入。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，尽管人民币汇改的初衷不是刺激出口，但人民币对美元走低客观上会增加其汇兑收益，有助于提振部分外向型行业。

跨境并购意愿增强

还有分析认为，汇率低位有望加快中国化工企业走出去跨境并购的步伐。

前不久，金融数据提供商Mergermarket Group发布中国内地及香港2016年度并购趋势报告。截至2016年底，中企境外并购市场录得交易总值2124亿美元，实现交易总量442单，同比增长143.8%。去年美国是最受中资买方追捧的目标投资地，期间已公告中企在美并购交易总量为99单，交易总值达662亿美元，较2015年高出近4倍。工业和化学品业是去年跨境并购最热门的行业，并购交易总值从2015年的158亿美元激增至726亿美元。

与之形成对照的是，2016年中企境内投资交易总值从上一年的5701亿美元降至3867亿美元 (1706单交易)，降幅达32.2%。

从以上数据可以看出，伴随汇率走低，中国企业特别是化工企业海外并购投资增加，而国内投资意愿降低。报告称，现金充沛的中企寻求对冲人民币贬值风险的意愿，是境外并购的助推因素之一。

不过也有业内人士表示，化工企业在跨境并购的过程中，还要考虑汇率风险。摩根大通亚太区并购部联席主管顾宏地表示：“如果并购资金来源于境外，因为收入和负债都是美元，就不存在币种错配风险；如果在境内进行人民币融资，实际支付的是外币，就需要考虑汇率波动带来的风险。整个交易需要一定时间来完成，需要采用相应的方式进行对冲，比如购买掉期产品等。”

还有部分机构分析报告认为，在汇率处于低位的背景下，一些海外业务较多的化工企业可能会受益。

海通证券认为，根据Wind统计数据，全部300余家化工类上市公司中，海外业务收入占比超过50%的有20多家，包括万润股份、先锋新材、海默科技、雅克科技、浙江金科、海利得、联化科技、洲际油气等。对于海外业务收入占比较高的化工公司，如果人民币汇率小幅走低，其海外业务有望出现增长。

中银国际表示，在化工板块内部，布局海外业务的优质公司将从汇率低位中受益，在原料来源、市场开发、产品结构特点、市场竞争格局等若干因素的共同作用下，多数公司长期开展海外业务，部分海外业务收入占公司营业收入的比重较大。由于海外业务收入多以美元结算，人民币汇率低位对此类公司业绩具有正面影响。

不过，业内人士也表示，化工企业的实际经营情况远比理论复杂。某上市公司董秘就表示，短期来看，人民币贬值对公司利润的提升会起到作用。不过，时间轴过长，未来新签订的合同，商品价格可能会受到影响。汇率出现变化，外商可能就要调整策略，合同价格也会出现变化。