李志林

2016年12月以来，证监会和保监会官员用罕见严厉的言语，猛烈抨击了部分保险机构掀起的“举牌潮”。而随后保监会相继停止了6家保险机构互联网万能险业务，派出了2个检查组进驻了2家保险机构，恒大人寿委托股票投资业务被责令暂停整改。

市场许多人百思不得其解，既然管理层鼓励保险资金进入股市，为什么却严厉批评保险资金举牌？

我认为，应从维护国家金融安全、防范金融风险的大局来认识抑制“举牌潮”的迫切性、必要性和合理性。监管部门对“举牌潮”说不，理由在于：

第一，容易導致居民对万能险购买力的失控。

据悉，万能险占了许多举牌保险机构资金来源的80%以上。如此众多的居民之所以追捧万能险产品，是因为高利率的诱惑：一年期4.8%、二年期5.8%、三年期8%。并且是刚性兑付。这个回报不仅大大超过了银行利率，而且超过了理财产品，并且更加安全。当部分保险机构用万能险资金举牌万科，仅仅几个月，就获取几百亿的账面浮盈。个别保险机构今年利润高达4000%多。

举牌险资在短时间内就获得如此高的利润，像磁铁一样，极大地吸引了更多的居民去买万能险。一旦购买力过度，就容易导致银行资金大搬家，干扰正常的金融秩序；并将导致社会资金脱实向虚，向保险机构过度集中；还会引起保险资金对万能险的过度利用，失去控制。

第二，举牌险资并未向万能险的投资者充分提示风险。

险资机构既没有向投资者说明万能险的真实用途，又没有向他们交底使用时的高杠杆倍率，更没有向他们说明到期若出现无法兑付时，由谁来承担风险。尤其没有就万一出现如西南某省发生的贵金属兑付危机，以及一些P2P公司因破产而引发的社会风潮时，双方达成书面责任保证，或者再买第三方保险，本身就蕴含着由广大投资者和政府来承担责任、解决危机的风险和漏洞。

第三，部分险资举牌资金的高杠杆率，相当于去年的场外非法配资。

如果保险公司用自有资金，正常拆借的资金，投资股市和上市公司股权，哪怕是举牌，便无可厚非，没有任何人可横加干预。问题是，部分险资举牌资金来路不正。不仅动用了银行贷款，而且进行了两级抵押贷款或融资。据介绍，举牌险资动用的杠杆率高达4.2倍。这岂不与去年导致股灾的场外非法配资的杠杆率相差无几？如果4.2倍杠杆举牌的资金是属于合法，岂不是说，去年1比4、1比5的场外配资也合法？

这确实是令人毛骨悚然的风险隐患，人们不该再为举牌的险资进行辩护！

第四，举牌潮中存在操纵市场和内幕交易的嫌疑。

部分险资举牌已不是正常的价值投资，而纯粹是通过炒作获利。例如，有的险资持有多只股票，控股比例均为4.94%，追涨资金如潮水般涌入，股价扶摇直上。这时，举牌险资便在一天内将股票悉数抛个精光，谋取暴利。

需要查证的是，优先级资金与举牌人是否有关联性？劣后级资金与举牌人有无关联性？先于举牌人入市的资金与举牌人有无关联性？与举牌人同时入驻的资金有无关联性？举牌人有无利用关联账户或下属基金操纵股价？高位抛售的大资金与举牌机构有无关联性？在大数据时代，只要下决心查，就很容易找到其内幕交易的证据。

第五，“强占庙堂，赶走和尚”，干扰实体经济。

部分险资举牌，其合法性存在问题。一是险资拥有的股权代表的主体是谁？二是险资利用别人的钱加高杠杆举牌，导致被举牌公司管理层的集体辞职，经营受阻，严重干扰了实体经济。三是举牌的保险机构，不具备经营实业的经验和能力。在此情况下，部分险资谋求对上市公司控股权，必然对企业和实体经济造成破坏。

第六，举牌股票一旦跌破成本被强行平仓，后果将比去年股灾更严重。

就以最热门的举牌股万科为例，宝能控股25%，约25亿股，持股成本是16元左右。恒大持有万科14%，约14亿股，成本是22元左右。鉴于保监会已停止了他们的万能险业务，切断了其新的资金源，也剥夺了他们委托投资的权利，举牌险资已陷入无米可炊的境地。又据第一财经网消息，前三季退保金猛增4倍，前海人寿退保金共计62.9亿元，金额相当于2012—2015年4年保费收入总和的3.6倍。如果退保潮继续扩展，那么宝能等险资的资金链就会出现危机，其持有的25亿股万科中，必须拿出部分平仓，并且还要事先发减持公告。若此，现万科24元的股价必然雪崩式下跌。

万科的股票价值究竟有几何？按高盛公司的研究报告称，万科股价只值15.6元，这就是说万科还将跌30%。就算宝能在16元上方能顺利减持掉一半的股份，那么另一半便陷入了亏损。

更令人担忧的是，当万科股价跌倒16元时，恒大人寿持有万科的每股22元成本的300多亿市值，就会出现30%以上的亏损。何况根本走不了。届时，这两家保险公司将如何去面对买万能险的投资大众？如果引发广大投资者的追讨危机，这些保险公司拿什么去赔？

如果又出现了强行平仓，导致基金、机构资金面的连锁断裂反应，个股大面积的被强行平仓，岂不又引发一次股灾？难道还指望像去年那样，国家队再拿出几万亿救市吗？

我认为，这就是刘士余主席发火、说重话、骂人的缘由。如果引发了金融危机，称这些人是妖精、害人精，实不为过！

治乱市、乱象必须用重典。作为中国证券市场的掌门人，不可能对险资高杠杆“举牌潮”继续蔓延予以容忍。而深受去年股灾之痛的广大机构和投资者，也绝不能容忍动用了4倍杠杆的“举牌潮”失控，演变为又一次股灾，威胁到国家的金融安全和广大投资者的财富安全。

第七，抑制举牌潮，方可让市场回归正途。

2016年12月中旬后，在管理层的监管重压之下，“举牌潮”偃旗息鼓，但是大多数投资者的资金户收复了失地，跑赢了大盘。更重要的是，股市的热点又回归正途。央企国改股和地方国改股持续活跃。据中国资本证券网消息：“国企改革进一步安排将陆续公布三大主线掘金投资机会”，国资委将举行内部通气会，通报国企改革最新进展、国资委自身改革情况及部分央企改革进展。中粮集团、国电投、远洋海运、中交集团、航天科技等企业主要负责人参会。早先，国务院国资委还宣布，2017年底以前基本完成国资改革。相信地方的国资改革进度必将更快。

在冒牌的股权转让概念股于举牌偃旗息鼓后，真正的股权转让概念股崛起，那就是国资改革股和资产重组股。那是要进行实质性的股权转让，股权结构变化，注入优质资产，产业转型升级，传统变为新兴，业绩大幅提升，所以此种股权转让货真价实！国资委的国改思路已经明确：整体上市、混改、借壳。这便是2017年股市最大的热点和个股机会所在！