吴继忠,莫忆微

(上海理工大学 管理学院，上海 200093)

股权结构、中介机构声誉与IPO抑价率
——基于PE支持的企业数据*

吴继忠,莫忆微

(上海理工大学 管理学院，上海 200093)

针对我国证券市场异常突出的高IPO抑价率问题，本文以2009年至2015年在中小板上市的214个私募股权投资基金支持企业的数据为样本，探讨了股权结构与中介机构声誉对IPO抑价率的影响作用。实证结果表明，第一股东持股比例与抑价率呈现显著的“倒U”型非线性关系，主承销商声誉与抑价率显著负相关，而会计事务所声誉、律师事务所声誉、第一私募机构声誉及持股比例、董事会持股比例、高管持股比例、第二大股东至第十大股东持股比例之和、流通股持股比例与抑价率并没有显著的相关性。

股权结构；中介机构声誉；IPO抑价率；私募股权投资基金

引言

IPO抑价是指首次公开发行定价明显低于上市初始的市场价格。目前，该现象普遍存在于全球各国的证券市场中，而中国的新股超额收益率近年来始终居全球之首，国内诸如暴风科技在上市之后连续多个涨停的现象比比皆是，国内普遍且持续的高抑价率现象加热了证券市场中的投机和炒作情绪，造成了大量资金停滞在证券一级市场，严重影响了资本市场的配置功能的发挥和健康发展。而企业的股权结构可以反映公司治理的结构和运行方式，可以间接反映一个企业的投资价值，影响投资者对其需求水平和新股上市后的抑价水平。……