谭慧妍

圣诞节长假后交投淡静，港股再创逾五个月新低，曾跌穿21，500点底线及250天线约21，449点。大市中长线势头正持续转差，踏入12月后资金持续流出，同样不利大市表现。

总结一周，恒指累跌445点或2%。市场预期美股2017年维持强势的机会甚高，「特朗普效应」持续，投资美股颇为容易获利。雅各臣（02633.HK）12月中宣布，以总代价5.68亿元（港元.下同）购入「Victor Luck Limited」及「Happy Echo Limited」全部股权。

目标集团包括Victor Luck两家运营子公司「嘉伦药业」和「永生药业」，以及Happy Echo的运营子公司「香港何济公药厂」。三家子公司主要从事何济公品牌仿制药的生产、营销和销售。何济公创立于1930年代，拥有较高的声誉，并在香港、内地和东南亚市场的止痛剂领域拥有强劲市场份额。

何济公毛利较高

目标集团的明星止痛剂产品，包括何济公止痛退热散和止痛退热片，主要通过私营界别的OTC渠道销售。目标集团2016年财年营收按年增长11%至8，520万元；纯利按年上升7.8%至3，870万元，纯利率 45%，远远高于雅各臣现有业务。

雅各臣为香港最大非专利药公司，自2012年起，每年在整个香港非专利药市场的占有率超过30%。自2012年起，每年为香港公营界别最大的非专利药供应商，于各相关年度占该等公营界别非专利药年度采购额70%以上。雅各臣亦为香港私营界别最大的非专利药供应商，市占率超过20%。

目标价上望2元

雅各臣中期收入按年上升11.1%至5.75亿元，主要由于非专利药的销售额增加6，240万元，部分被销售品牌中成药所得收益减少520万元所抵销。销售成本按年增加11.1%至3.31亿元，毛利增加11%至2.45亿元，毛利率维持在42.5%。中期纯利按年减少10.7%至5，930万元，纯利率则减少2.5个百分点至10.3%。

雅各臣通过收购其他业务，达至丰富产品组合协同效应，缓解产能压力并加快业务增长。财务影响整合正面，上半年业绩稳健，公司盈利能力改善，将为雅各臣带来利润率扩张。股票价格走势从12月一直爬上10天平均线，RSI强弱分界在高水平。市值30亿元，预测市盈率（P/E）约13倍，笔者建议目标价是2元。