施宏毅

自2014年国际油价暴跌，石油输出国组织（OPEC）与美国页岩油的战争，已经持续两年有余。上月底OPEC达成限产协议，难道OPEC就这样拱手认输？明年的油价走势又将如何？OPEC跟美国之博弈又如何？

於2011年起，美国页岩油产量迅速增加，OPEC为保证自己在全球能源市场份额，在2014年放弃对油价支持，增加产量，这也拉开了美国与OPEC的石油战序幕。2014年至减产协议为止，OPEC一再不减产来提振油价，希望通过保持高水平的产量，将成本较高的竞争对手逐出市场，以捍卫市占率。

美国页岩油的成本大约在每桶45美元，而沙特每桶产油成本仅10美元。OPEC这一策略使得美国一些小石油公司倒闭，却打不跑美国整体页岩油的发展。

不仅如此，石油价格过低，也让OPEC国家财政吃紧，需要通过发债弥补财政赤字。减产协议显示出OPEC暂时退一步，将市占率放置一边。

金油比一再走低

这一决定让油价进入上升通道，也让美国石油生产商欢呼雀跃。油价越高或将使页岩油发展速度加快。其余非OPEC的剩余产能也将成为OPEC心头之患。未来石油走势，需要关注OPEC和俄罗斯减产措施落实程度。

另外，美国页岩油发展速度，以及特朗普政府能源政策的实施情况，也是左右石油价格的重要因素。美国作为全球最大油品消费国，原油供应仍然依赖进口；特朗普能源政策中，希望保证能源供应的安全和相对独立，具体则要增加当地能源产量，使进口依赖程度减少。

特朗普在「百日新政」讲话中，即提出要取消美国能源工业的就业限制，包括页岩能源和清洁煤炭，以创造数以百万计的高薪就业。相信未来，美国页岩油将会在全球能源市场起到更明显的作用。最近随着黄金下跌和石油上涨，金油比在特朗普当选后一再走低，开始向20倍逼近。

广深铁路受惠改革

历史上，一旦金油比大幅飙升，通常就会伴随着一定的地缘政治风险，或者是全球金融危机。相反，原油作为商品之王，左右着通胀水平，而黄金又被认为是对抗通胀的，目前金油比的下跌，恐怕预示着全球将迎来又一轮的通胀行情。本周个股，笔者将带来受益于国企改革重点股广深铁路（00525.HK）。

在日前结束的2016年中央经济工作会议中明确提出，深化国企国资改革，铁路作为重点领域被提及，其混改将迈出实质性步伐。广深铁路目前市帐率（P/B）约1.3倍，处于历史较低水平。铁路营运服务高增长和有效的成本控制，为估值提供基本面支持。

随着铁路改革渐行渐近，铁路客运提价、潜在优良资产的注入和公司土地的综合开发，多重利好公司未来业绩，势必为估值水平提供充分的想象空间。