2015年股市异常波动是我国资本市场发展过程中经历的一次重要事件，其不容忽视的潜在发生诱因之一是上市公司掀起的“市值管理”的浪潮。在2016年全国证券期货监管工作会议上，强化监管本位，防范风险，反思经验教训成为重要议题。因此，有必要揭示市值管理可能带来的理论和实践的“误区”，使资本市场发展的重点重新回归到公司治理结构完善上来。

市值管理“实践”与公司治理传统理论与实践存在以下多个方面的冲突：

第一，市值管理“实践”与公司财务中的有效市场理论之间存在“悖论”。市值在“市值管理”的鼓吹者看来之所以是可以管理的，是由于市场有效性不足；而市值经过“管理”后实现市值增加又必须依赖市场有效的假设。

第二，市值管理“实践”削弱了“股价的波动”对上市公司声誉机制和公司治理的警示作用。有效市场通过股价的波动来对特定事件做出评价，因而，基于市场反应的价值评估很好地扮演了上市公司治理警示机制和声誉机制，推动上市公司积极改善公司治理。但“市值管理”的实践却削弱了上述声誉与警示机制的作用。一方面使得上市公司，乃至监管层无法发现真问题、及时纠错；另一方面，通过市值管理向市场释放了新的噪音，改变了投资者的预期，使原本充满不确定性的资本市场经过几轮博弈后形成的相对稳定的预期再次变得不确定。

第三，市值管理与投资者回报实现的内在冲突。现有股东当市值高时如果不进行股份转让是无法实现基于高市值的回报的，但频繁转让显然不是市值管理的目的。……