谢晓睿

基于EVA模型的北京银行投资价值分析

谢晓睿

目前，我国的证券市场监督管理体制尚未健全和成熟。银行股作为证券市场中的一大重要板块，获得了越来越多的证券分析师和投资者的青睐，但是它是否值得投资呢？因而运用相关理论知识结合我国银行业发展的具体情况对银行的投资价值进行分析十分有必要，可以为广大投资者提供一些理论参考和实证支持。本文基于EVA法估值结果显示，北京银行每股价值达到23.37元，与当前市场股价11.18元比起来，北京银行具有不错的投资前景。

证券市场 监督管理体系 北京银行

一、经济增加值（EVA）的涵义

经济增加值EVA（Economic Value Added）可以简单将其定义为在扣除资本成本之后剩余的利润，其理论渊源最早来自美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者Merton Miller和Franco Modigliani 在1958～1961年的研究成果。［1］经济增加值也经常被人们称作“剩余收入”（Residual Income）“经济利润”（Economic Profit）或“经济租金”（Economic Rent）。［2］

二、商业银行EVA指标构建

根据EVA的定义，我们知道一个银行每年创造的经济增加值EVA等于经过调整的税后净营业利润值减去该银行投资资本成本，用数学公式可以表示为：

表1

在EVA估值法中，将EVA评估模型分为两种：一是过渡期增长的EVA估价模型；二是阶段性EVA估价模型。后者主要涉及两阶段EVA估价模型，即在第一阶段的n年里，预计公司高速增长，然后进入第二阶段固定增长率的永续发展阶段。［4］

根据WACC=债务资本成本率*债务资本占总资本的比率+权益资本成本率*股权资本占总资本的……