沈欣

中图分类号：F830 文献标识：A 文章编号：1674-1145（2016）10-000-01

摘 要 纺织服装企业出身的雅戈尔，于九十年代便在其创始人李如成的带领下，在金融投资的羊肠小道上沉醉不知归路。从雅戈尔2015年报来看，其服装业务似乎成了“副业”，公司绝大多数的利润都来源于金融投资业务，操盘团队在享受“炒股”带来的丰厚回报的同时，也背负着沉重的金融负债杠杆，公司的未来像他们所热爱的股市一样飘忽不定。

关键词 雅戈尔 金融投资 金融负债

雅戈尔常常作为一家服装生产销售企业被大家所熟识，但真正的雅戈尔早在九十年代就在其创始人李如成的带领下逐渐涉足和开展房地产开发业务和金融投资业务。雅戈尔的房地产业务曾是雅戈尔最强劲的利润支撑，其于2010年达到发展顶峰，营业收入达到了68亿元的历史最高纪录。但随着房地产市场的衰败，雅戈尔也面临着地产业务直线大跌的困境。另外，雅戈尔曾经一度被看作和巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦极其神似——原先，都是纺织服装企业，现在都以金融投资为主。但是，就在雅戈尔几乎要创造出一个真正中国版的伯克希尔·哈撒韦的时候，2011年的惨淡业绩，却让它重新回归过去。

在关注雅戈尔2015年报之后，关于雅戈尔的金融投资业务可以得到以下主要信息：

截止报告期末，公司总资产达6，625，531.65万元，较期初增加1，863，159.44万元，主要因为公司报告期内增持中国中信股份有限公司（HK0267）145，451.30万股，期末账面值1，671，906.84万元。

雅戈尔2015年度可供出售金融资产期末余额和期初余额分别为26，070，117，828.62元和10，090，784，694.19元，占2015年期末和期初非流动资产总额的66.59%和46.71%，占2015年期末和期初总资产的39.33%和21.19%。比例之高足以体现金融投资业务在雅戈尔总体业务战略中的重要地位。

雅戈尔2015年度和2014年度其他综合收益税后净额分别为340，155，733.76和576，245，324.60，其中可供出售金融资产公允价值变动分别为576，245，324.60和489，216，753.59，所占比例分别是58.61%和84.90%。可供出售金融资产每年都有上亿元的公允变动收益，可见金融投资业务对雅戈尔的利润贡献已经非常之高了。而通过合并利润表中的投资收益可以更为直观的感受“炒股”为雅戈尔带来的收益。

2015年度和2014年度，雅戈尔投资收益总额分别为3，531，901，568.53元和3，148，454，193.01元，占净利润的比例为80.71%和97.93%。也就是说，近两年来雅戈尔的利润几乎都是“炒股”创造的，其决心将自身发展成为“金融投资机构”的信念是十分坚定的。虽然雅戈尔2015年公司服装板块表现相对稳健，年收入小幅增长1.48%，其中品牌服装业务收入小幅增长2.43%，销售网点净增155家，营业1年以上老店的同店增长4.23%。但这相对于雅戈尔的金融投资业务来说似乎只是冰山一角。

对于在金融投资业务中经历过高峰也体验过低谷的雅戈尔来说，在看到他辉煌的“炒股”业绩的同时，似乎也应该对其资金来源和资本结构有所关注。2015年度雅戈尔的短期借款和长期价款之和的绝对值超过三百亿元，其中短期借款和长期借款所占负债总额比例分别是 29%和38.02%。企业2015年度短期借款13，316，396，484.80元，应付利息137，482，423.82元，其他应付款中往来款项24，376，004.75元，一年内到期的非流动负债549，923，710.94元，长期借款17，452，153，120.00元，金融负债合计31，480，331，744.31元。而所有者权益合计为20，368，750，665.62元，所以金融负债占所有者权益的比例为154.55%，金融负债的杠杆之高也是令人叹为观止。

综合来看，雅戈尔大胆的投资战略和出色的操盘团队使得金融投资业务确实为其带来了丰厚的回报，但是其本身所付出的代价也是十分巨大的。资本市场的起伏不定加上巨额负债的压力，雅戈尔的未来就像股市本身一样飘渺不定。

参考文献：

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[2] 曾雪云，徐经长.公允价值计量、金融投资行为与公司资本结构[J].金融研究，2013（3）.

[3] 徐倩楠.浅谈我国金融风险投资管理[J].中国市场，2013（37）.