刘颖

如果油价能够逐步稳定并开始回升，那么全球通缩的压力开始缓解，各国CPI指标将会回升（受基数效应影响），货币政策将会开始逐步收紧，尤其美联储将会延续加息进程，那么黄金价格也会受到负面影响，金油比价将会开始历史性的反转。

今天，我想与大家谈谈“金油比”这个词，因为经济学家们确信，一旦金价和油价的比值大幅飙升，通常就会伴随着危机。

工银国际研究部联席主管程实撰文称，黄金和原油同属大宗商品，长周期看具有趋势一致性，两者比值一旦异动就意味着变局出现的可能性已经悄然加大，过去每一次金油比走上30点之后，都发生了经济风险向地缘政治风险重心转移的大事件。

以过去20年经验为鉴，金油比大致分为三个阶段：

1989-1999年，金油比基本维系在15倍上方震荡，最高时创下1999年2月的25.23倍。在此区间内，黄金一直处于300—400美元间震荡，而原油处于15—40美元间低位徘徊。1990年8月2日，伊拉克军队入侵科威特，油价涨至当时最高点40.4美元后回落，金油比大幅下挫至15倍以下。地缘政治的起起落落令油价大幅震荡，使得金油比在均值上方宽幅震荡，并出现两次高峰期。当比值远高于历史均值时，可认为油价被低估，因此可买入原油，卖出黄金进行套利交易。

2000-2008年，金油比回落至15倍以下，美联储采用美元贬值的政策刺激经济增长，在2000—2004年间大幅降息，使得美资本市场产生大量资产泡沫，资金纷纷流向股票、商品市场，导致黄金、石油价格上浮。因投机资金更多的投进原油市场，原油价格上涨幅度远大于黄金上行幅度，致使金油比大幅低于历史均值，直至2008年7月，原油创下历史高点147美元时，金油比达到历史最低点6.7左右。……