杜晴

【摘要】山东省私募股权融资起步晚、规模小，私募股权融资主要来源于外资私募股权基金，人民币私募股权基金较少，私募股权融资发展环境不是很成熟。山东省中小企业成长迅猛，但由于山东省中小企业发展缺乏相应的财务和法律中介机构，缺乏相关的信用管理机制、融资风险较大。中小企业利用私募股权投资的意识有待加强。

【关键词】中小企业；私募股权融资

一、山东省中小企业私募股权现状

山东省中小企业发展面临着融资“双缺口”的严重性，即存在资本和债务缺口现象。山东省融资体系建设严重滞后于山东省中小企业的成长需求。山东省中小企业获得的资金支持与其所作的贡献不对称性。山东省中小企业在山东省经济中正扮演着越来越重要的角色，并逐步形成一个新的经济增长点。但是其所获得的资金与它们对山东省经济发展所作的贡献相比极不对称，占金融资源的比重不足20%。

二、山东省中小企业私募股权融资存在的风险

（1）企业价值被低估风险

中小企进行私募股权融资，中小企业和私募股权基金进行股权投资谈判的过程中，由于股权不存在公允交易的市场，专家也很难合理估算企业的股权投资方通常会低估企业的价格，股权低于市场价格。私募股权融资过程中，对企业估值的判断是非常困难的，但也很重要的，其结果将决定企业的股权估值的数量，尺寸和红利分配的比例控制，以及未来的发展前景。综观山东省市场，中小企业采用私募股权投资基金进行私募股权融资，中小企业的价值一般都被低估。

（2）对赌协议的风险

相对于西方自由的资本市场，我国的资本市场受国家宏观调控的影响的程度更大，在实践中对赌协议也会受到多方部门的管理。在一些相关的法律法规未出台前，投资方与融资方双方签订的对赌协议，在一定程度上无法律效力。

（3）品牌流失风险

该风险中是指对企业的资助品牌造成损害的风险，公司会私募股权后，无法处理好面临的各种问题，导致企业丧失竞争力，使企业的原所有者对企业丧失掌控权、领导权，进而企业的商业商标造成很大的打击，品牌对企业产品造成很大的影响。

（4）管理者短期行为的风险

在企业管理者进行私募股权的时候，为了尽快上市，很多中小企业企业管理者会对企业的短期表现比较重视，美化短期内的财务报表，但是对企业长远的经济发展则不关心，以期获得超额资本增值。

三、山东省中小企业私募股权融资风险防范措施

（1）坚持前馈控制，同步控制和反馈控制的原则

前期反馈需要企业要了解中国对私募股权方面的法律文件，合同相关法规，外国资本引入的相关法规，上市相关法规，并购相关法规等。对于投资者的选择，企业需要聘用中介机构对投资机构进行分析调查。同步控制就是在执行过程中的控制，主要是在融资过程中根据投资方拟定的条款以及投资者所要求的条件进行不断的分析判断调整，同时与投资者进行谈判，以达到双方平等。反馈控制是企业在私募融资计划执行完毕后，对实施结果进行分析，对私募风险进行的补救措施。只有三者充分结合，才能使企业私募股权融资达到预期的效果。

（2）完善相应的法律法规

在私募股权融资的过程中，存在各钟法律风险，例如并购法律风险、组织治理风险、发行风险等法律风险。山东省政府应积极发挥作用，完善相关法律法规，完善监督管理体系，降低这些法律风险。同时，对私募股权基金的设立给予大力支持，适度放政策限制，为私募股权的发展提供良好的生存环境。其次山东省政府应当对省内金融机构投资私募股权基金提供一定的政策支持与保护，保证在合理合法的范围内实现私募投资。最后，山东省政府应当对私募股权融资运作的相关法律规范进行明确，加强对资金管理人的监管二制定严格的法律规范，帮助企业防范私募融资遇到的风险

（3）提供私募股权投资的合理退出机制

山东省内应建立多层次、宽区域的资本市场，为各种资本提供相应的交易市场。当下，随着新三板的日趋成熟以及并购机制的日趋活跃，私募股权机构的退出机制也越来越多元化。股权市场变得越来越“进退自如”，据数据统计，2015年前11月VC/PE机构成功退出3057家，退出数量是2014年的3.7倍。其中，借道新三板的有1358家，占比46%，取代IPO成为最主要的退出方式。因此，政府应加强对不同层次的场内市场进行完善，通过调节发审轨制，在保证风险得到控制的基础上，对市场标准进行适度降低。此外，完善场外市场，用以弥补场内市场，提供给私募投资者更多的退出渠道。

（4）树立长远的发展目标

对于融资方而言，应明确私募股权融资目标，例如是以上市为目的的私募股权融资或是不以上市为目的的私募股权融资，合理制定发展策略。对赌协议本身具有较大的风险，聘请擅长私募股权融资业务的律师做私募融资顾问，对企业作出综合评估后，企业应当研究和了解自身和行业的发展前景，合理制定战略目标以确定投资者，不应盲目从众。在私募融资的准备阶段，可以引导企业发掘自身的价值，确需融资发展壮大的，应充分考虑各种融资渠道，比如银行贷款、发行股票、引进投资者等，不应将所有期望寄托在签订对赌协议上。最后，融资企业对自身的实力和发展定位要有理性的认识，切不能把对赌协议当成赌博来对待，结合企业的实际情况和该私募目的进行可行性分析。

参考文献：

[1]吴卓颖.私募股权融资在我国中小企业运用研究[D].西南财经大学 2013

[2]王巧玲.企业私募股权融资运用对赌协议的研究[D].西南财经大学 2014

[3]冯瑾晖.我国民营科技型中小企业私募股权融资的风险控制研究[D].云南大学 2013

[4]王一尘.私募股权融资风险及案例研究[D].哈尔滨商业大学 2015