叶 莉， 李伯龙

(河北工业大学经济管理学院， 天津 300401)



股市逆周期波动的形成机理

叶 莉， 李伯龙

(河北工业大学经济管理学院， 天津 300401)

经济形势的恶化常伴随着金融市场的动荡，不确定性的上升集中表现为市场波动程度的加大。相反，经济环境的改善则预示着未来发展的良好前景，而金融市场的波动亦随之降低。股市波动呈现较为明显的逆周期特征，这一现象受到了学者们的广泛关注。文章对股市逆周期波动的国外相关研究进行了梳理和归纳，从投资者认知因素的时变性、市场交易者的异质性及市场约束引致的内生风险等方面对逆周期波动的形成机理进行了阐述。进一步明确股市逆周期波动的形成机制有助于理解金融风险在不利经济环境下的发展与作用方式，为投资者交易策略的选择及决策者稳定措施的制定提供依据。

逆周期波动； 形成机理； 金融风险

近年来，金融危机的频繁发生为全球经济的发展蒙上了一层阴霾，如何控制金融市场风险已成为决策者与研究者们探讨的重要课题。作为衡量金融风险的重要指标，波动率更是成为研究的重点。从Sharpe等 (1964)提出的CAPM模型到Black、Scholes和Merton (1973)的期权定价公式 ，再到Engle (1982)和 Bollerslev (1986)的ARCH、GARCH模型以及Cox、Ingersoll和Ross (1985)的随机利率模型，人们对波动率变化规律的理解不断深化，对波动率行为的描述手段日趋多样。波动率在市场决策中巨大的参考价值使其本身成为一种金融资产，如被称为“恐慌指数”的芝加哥期货交易所市场波动性指数 (VIX)就能够提供有关市场波动预期的重要信息，因而成为投资者对冲风险的有效工具。……