范月蕾 苏 琴 陈大明 于建荣

（中国科学院上海生命科学信息中心，上海 200031）

2014～2015年生物技术产业资本市场态势分析

范月蕾 苏 琴 陈大明 于建荣

（中国科学院上海生命科学信息中心，上海 200031）

范月蕾，硕士，助理馆员。主要从事生物技术与相关产业的情报分析，包括产业发展态势，竞争情报研究等。

E-mail:fanyuelei@sibs.ac.cn

作为一项高技术、高投入、高风险、长周期的产业，生物技术产业的发展离不开风险投资的支持，完善的资本市场是推动产业持续、稳定发展的重要因素。2014～2015年受全球经济下滑与政局动荡的影响，全球生物技术产业的风险投资变得更加谨慎，但总体趋势稳步上升。在我国，生物技术产业仍是资本追逐的热点，政策红利与健康需求的不断增长驱动资本市场持续发展，呈现出投融资爆发式增长、并购市场白热化、互联网医疗投融资市场持续升温三大特征。

随着全球人口老龄化的加剧以及人们健康需求的不断提升，生物技术产业的投资延续前几年的热度，仍然是全球投融资的重点领域。《制药经理人》杂志2016年《全球制药企业排名50强》显示，2015年生物技术产业继续保持了稳定的研发投入，全球制药企业排名前50强合计研发投入高达1111.89亿美元。目前，生物技术产业正在经历重大变革，大量药物专利到期、信息技术和生物技术的飞速发展使得生物技术产业在研发模式、商业模式、产品形态等方面都发生着巨大变化，萌发了许多新的投资热点。同时，全球经济的持续下滑和政局的不稳定性也对资本市场产生了较大影响，比起前几年的爆发性增长，近年来全球生物技术产业的风险投资变得更加谨慎。总体来说，生物技术产业仍是全球风险投资最活跃的领域之一。

1 全球生物技术产业资本市场发展态势

1.1 风险投资交易量略有下滑，交易额实现突破

2015年，全球生物技术产业共发生投资交易396笔，和2014年相比下降了16%；而从交易额来看，2015年全球生物技术产业的投资总交易额为101亿美元，比2014年增长了42%，2015年平均投资交易额为2560万美元，比2014年增长了56%。虽然全球生物技术产业的交易数量有所下滑，但交易总额与平均交易额增长迅速，表现好于2008～2014年。从超过5000万美元交易额的投资交易数量与超过1亿美元交易额的投资交易数量来看，2015年大型风险投资交易数量增长明显，可见风险投资趋向于大额的投资交易（图1）。

中商产业研究院. 2016年上半年全球生物技术领域风险投资总额36亿美元. (2016-07-23)[2016-08-24]. http://www.askci.com/news/ fxf/20160723/10540345494.shtml.

BAIN.Global healthcare corporate M&A report 2016.(2016-04-27)[2016-08-24].http://www. bain.com/Images/BAIN_REPORT_Healthcare_ MA.pdf .

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邹萍. 医疗健康投融资步入黄金时代 医药行业掀起购并狂潮.中国战略新兴产业, 2016, 6:71-73.

钱浩. 清科数据: 新兴行业整合加速, 2015年并购市场规模再创新高.(2016-01-18)[2016-08-24]. http://research.pedaily. cn/201601/20160118392628.shtml.

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创业邦.《2015互联网医疗投融资简报》发布：资本热追在线问诊，创业者更喜欢扎根成都. (2015-11-27)[2016-08-24].http://www.cyzone. cn/a/20151127/284673.html.

1.2 并购交易呈现爆发性增长

全球的并购（M&A）交易价值在2015年达到新高，接近5万亿美元，尤其是生物技术领域，在2013～2015年，生物技术产业的并购交易增长显著超过了全行业并购交易的增长。2012～2015年，全行业并购市场的复合年均增长率保持在24%，而生物技术产业并购市场的复合年均增长率是其2倍多，达到50%。全球并购交易的增长可从两个方面进行解析。从短期目标看，全球经济放缓，寡头企业难以实现内生性增长，所以依靠强大财务实力通过并购交易保持增长，提高收入，扩大市场份额。从长期目标看，企业借经济下行周期实现逆势扩张，通过并购消灭竞争对手，巩固长期领先地位。

2015年，全球生物技术产业的并购交易额达到5460亿美元，为2006～2015年年均并购交易额的2.4倍，这些并购案绝大多数来源于企业并购，2015年企业买家在生物技术产业并购交易额实现了创纪录的增长，达到5230亿美元。大型合并案很大程度上推动了这个数额的增长。2015年共发生了5起超过200亿美元的并购交易，这5起并购交易的交易额占到了2015年生物技术产业并购交易额的三分之一（图2）。

图1 2008～2015年全球生物技术产业风险投资总交易额及交易量年度趋势①

从不同规模并购交易的年度趋势来看，并购买家对不同规模的并购交易均表现出兴趣。从低于5亿美元的小型并购交易到超过200亿美元的超大型并购交易，其交易量均有不同程度提升。尤其是超过50亿美元的大型并购案，2014年与2015年有较大幅度的增长（图3）。

图2 2001～2015年全球生物技术领域并购年度趋势②

1.3 生物制药IPO陷入困境，医疗器械IPO维持稳定

图3 2010～2015年全球生物技术产业不同规模并购交易年度趋势②

2015年，并非首次公开募股（IPO）的好时机，由于股市剧烈波动削弱了投资者的风险偏好，且一些受到高度瞩目的IPO表现不及预期，IPO市场在2015年陷入困境。以美国为例，2015年美国生物制药领域IPO数量为43件，相比于美国生物制药并购市场的强劲势头，美国的生物制药领域IPO数量相比2014年下降了35%，但仍然超过2013年生物制药领域的IPO数量（表1）。

虽然2015年美国生物制药领域IPO数量不尽如人意，但医疗器械的IPO情况仍维持稳定。2015年，美国医疗器械领域IPO企业达到11家，相比2014年略有增长。其中，心血管医疗器械领域企业占2015年美国医疗器械IPO企业的绝大多数（表2）。

1.4 肿瘤治疗成投资密集区

肿瘤治疗领域风险投资在2011～2015年实现了稳定增长，并在2015年进一步加速。制药公司对肿瘤药物一直保持着很高的兴趣。全球致力于肿瘤治疗的生物技术与药品研发企业主要专注于肿瘤免疫学应用，溶瘤病毒、抗体和靶向肿瘤干细胞药物等领域的研究。自2011年以来，肿瘤治疗领域的企业融资超过62亿美元，交易数量与交易额均保持稳定增长。2014年与2015年的交易数量年增长率分别达到27%、22%，而之前的2012年与2013年的增长率仅为11%和2%。2015年，肿瘤治疗创业公司私募融资达到27.55亿美元，与上年度的10.87亿美元相比，大幅增长了153%；交易数量93件，较上年增长了22%（图4）。

表1 2013～2015年美国生物制药领域IPO数量③（按季度统计）年份 第1季度 第2季度 第3季度 第4季度 共计2013 IPO 3 10 11 8 32 M&A 3 3 4 3 13 2014 IPO 24 12 17 13 66 M&A 3 4 6 1 14 2015 IPO 11 13 9 10 43 M&A 7 4 6 4 21

表2 201 3～2015年美国医疗器械领域IPO数量③（按季度统计）年份 第1季度 第2季度 第3季度 第4季度 共计2013 IPO 0 0 0 2 2 M&A 2 2 6 2 12 2014 IPO 1 5 1 3 10 M&A 2 9 5 2 18 2015 IPO 3 4 3 1 11 M&A 0 4 9 4 17

2011～2015年，肿瘤治疗早期投资（天使投资、A轮）数量在各阶段投资中一直保持占比最大。2015年披露交易额的融资中，天使投资与A轮投资达到了43%（图5）。

图4 2011～2015年全球肿瘤治疗领域投融资交易额及交易数量④

2 中国生物技术产业资本市场发展态势

2.1 政策红利预示前景可期，融资金额连续4年快速增长

生物技术产业作为与民生相关的重要行业，“十二五”期间一直受到国家政策的“重点扶持”。从全面放开“二胎”政策的颁布到政府大力推进医疗、医保、医药的联动改革，再到“健康中国”规划的加速推进，都表明生物技术产业未来有着十分广阔的前景。生物技术产业的政策出台密集，影响长远，涉及制造、研发、服务等多个领域。如2015年出台的《中国国务院关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》提高了药品及医疗器械审评、审批质量和透明度，解决了注册申请积压，提高了仿制药质量，鼓励新药研发。2015年出台的《数字诊疗装备重点专项实施方案（征求意见稿）》提出多模态分子成像、新型磁共振成像系统、新型计算机断层成像、低剂量 X 射线成像、新一代超声成像、复合内窥镜、新型显微成像、大型放疗设备、手术机器人、医用有源植入式装置等十个重大战略性产品。2016年3月出台的《“十三五”规划（2016～2020年）》，更是明确生物技术产业未来重点发展的方向，医疗服务、医疗器械、创新药、医养融合等主题将成为“十三五”时期投资的热点（表3）。

图5 全球肿瘤治疗领域不同阶段投融资交易年度分布④

表3 中国《“十三五”规划（2016～2020年）》重点支持领域分析重点领域 内容概要 分 析智能制造支持生物技术、智能制造等新兴产业发展，加快突破生物医药、智能制造等领域核心技术。实施智能制造工程，促进生物医药及高性能医疗器械等产业发展壮大。强化企业创新主体地位和主导作用，形成一批有国际竞争力的创新型领军企业，支持科技型中小企业健康发展支持生物医药及高性能医疗器械产业发展，目前药品注册新政试点允许研发人员持有药品上市许可，有助于刺激研发人员积极性，研发型企业受益，包括 CRO、CMO、创新积累深厚的制药企业等医疗信息化 拓展网络经济，支持基于互联网的各类创新 区域医疗信息化、远程医疗系统儿童药及儿童器械坚持计划生育的基本国策，完善人口发展战略。全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策。提高生殖健康、妇幼保健、托幼等公共服务水平全面二孩，儿童相关器械、药品企业有望受益老年药、老年器械及健康护理产品积极开展应对人口老龄化行动，建设以居家为基础、社区为依托、机构为补充的多层次养老服务体系，推动医疗卫生和养老服务相结合，探索建立长期护理保险制度。全面放开养老服务市场，通过购买服务、股权合作等方式支持各类市场主体增加养老服务和产品供给鼓励发展社会机构养老、医养融合、老年健康产品等

从生物技术领域的投融资情况来看，虽然经历了2012年行业投融资的“遇冷”，“十二五”期间我国生物技术产业总体融资额持续增长，投融资势头良好。2015年作为“十二五”的收官年，生物技术领域共发生VC/ PE 融资案例134件，融资规模达34.72亿美元。2015年融资金额规模上涨尤为明显，交易规模连续4年呈现上涨态势（图6）。

对2015年度生物技术产业VC/PE融资的重点案例进行分析，发现该领域重大融资案例的受资方以医药行业的企业为主，表明医药行业是VC/PE机构追逐的重点对象，VC/PE机构的资金支持确保了生物技术产业持续快速的增长（表4）。

2.2 国内行业整合加速，并购市场迎来黄金发展期

2015年是“十二五”的收官之年，面对错综复杂的国内外形势，中国主动适应经济发展新常态，完成了主要经济社会发展目标。2016年随着经济转型和供给改革的推进，存量资产将出现大量并购重组需求，改革红利的释放推动并购市场迎来黄金发展期。2015年，中国并购市场涉及了IT、互联网、生物技术、金融、机械制造等23个一级行业。在并购数量方面，新兴行业独占前三甲，投资的热潮带动了行业整合的加剧，其中生物技术产业完成交易案例284件，位于第三位（表5）。

图6 2010～2015年中国生命科学行业领域VC/PE融资情况⑤

表4 2015年中国生命科学企业获得VC/PE融资重点案例⑤企业 涉及行业 投资机构 融资金额/百万美元同济堂医药 医药行业 新疆华实资本/新疆盛世坤金/中信建投资本/盛世景 450.00圣泰生物 生物技术 中合盛/晋商联盟/胜德盈润 354.84康龙化成 医药行业 中信并购基金/君联资本 280.00恒康医疗 医药行业 思山投资/能源金融/产业振兴基金 244.40美年大健康 医疗服务 天亿资管/中卫创投/大中咨询/华泰瑞联 129.73爱科森 医疗设备 凯辉私募基金/奥博资本 100.78三生制药 医药行业 GIC/贝莱德/礼来亚洲 100.00信达生物制药 生物技术 君联资本/淡马锡/礼来亚洲/通和资本 100.00百济神州 生物技术 高瓴资本/中信产业基金/富达香港 96.77三普药业 医药行业 中钰资本 51.61

表5 2015年中国TOP10并购市场行业分布⑥行业 案例数/件 比例/% 并购金额/亿元 比例/% 平均并购金额/亿元IT 352 13.1 461.52 4.4 1.31互联网 304 11.3 1455.66 13.9 4.79生物技术 284 9.1 797.92 6.8 2.81金融 220 8.2 1079.34 10.3 4.91机械制造 193 7.2 362.54 3.5 1.88电子及光电设备 155 5.8 354.21 3.4 2.29房地产 148 5.5 1302.65 12.5 8.80清洁技术 135 5.0 520.75 5.0 3.86能源及矿产 126 4.7 540.27 5.2 4.29娱乐传媒 109 4.0 880.01 8.4 8.07

2015年生物技术产业并购规模最大的案例是南京新街口百货商店股份有限公司以11.70亿美元收购中国脐带血库企业集团65%的股权，其他交易金额在10亿以上的重大并购案还包括九九久收购必康制药、九芝堂收购友搏药业等。从重大并购案例来看，跨行业并购的增多是生物技术产业并购的新趋势，这些企业通过并购为其在生物技术产业的发展铺路，实现全方位布局（表6）。

2.3 国内企业海外扩张实现“小步快跑”

随着国内企业竞争实力的不断加强，中国企业也在开始进军海外市场，并购海外企业是海外扩张的有效手段。中国企业通过并购，争取获得海外品牌，从而提升自身的全球竞争力。尽管国内医药工业因为内生创新需要和外延转型诉求，海外并购数量持续增加，但海外并购的成功案例数仍较少、规模也较小。2015年仅有6家企业的并购金额超过1亿美元。其中，合生元收购澳大利亚健康补充剂生产商SWISS WELLNESS，成为2015年中国药企海外并购金额最大的并购交易（表7）。

表6 2015年中国生物技术产业企业重大并购案例⑥标的企业 CV行业 买方企业 交易金额/百万美元 交易股权/%脐带血库 医疗服务 南京新百 1170.16 65必康制药 医药行业 九九久 1132.26 100友博药业 医药行业 九芝堂 1051.26 100长生生物 生物技术 黄海机械 887.25 100华润赛科 医药行业 华润双鹤 570.80 100华东医药 医药行业 远大集团 531.22 100康远制药 医药行业 振东制药 426.76 100金浩医药 医药行业 天津发展 426.76 100圣泰生物 生物技术 通化金马 367.74 100捷尔医药 医疗设备 华业地产 346.77 100

表7 2015年按交易金额生物技术领域中资海外并购十大企业⑤排名 公司名称 交易金额/百万美元交易数量/件 标的企业 标的企业所属国家1 合生元国际控股有限公司 1080 1 SWISS WELLNESS 澳大利亚ASIAMEDIC 新加坡VELA DIA GNOSTICS 新加坡2绿叶集团 718 4HEALTHE CARE 澳大利亚JC健康株式会社 韩国3 XIO Group 510 1 LUMENIS 以色列4 三诺生物传感股份有限公司 273 1 NIPRO DIAGNOSTICS 美国5江河创建 139 1 VISION EYE LIMITED 澳大利亚6 中节能万润股份有限公司 134 1 MP BIOMEDICALS 美国7 药明康德新药开发有限公司 65 1 NexiCODE Health 美国7 华熙生物科技有限公司 65 1 V PLUS SA 卢森堡SWISS BIOLOGICAL MEDICINE 瑞士9 华邦生命健康股份有限公司 39 2 RHEINTAL-KLINIK GMBH 德国10 北京博晖创新光电技术有限公司 28 1 ADVION 美国

2.4 互联网医疗投融资市场持续升温

2014年是互联网医疗行业井喷的一年。2014年互联网医疗企业融资案例共计80余件，是2009～2013年该领域融资案例总数的近3倍，总融资标的接近7亿美元。2015年延续了2014年互联网医疗领域的融资热度，投融资交易数量与金额都持续增长。截至2015年10月，互联网医疗领域共发生投融资交易82件，投融资金额达到11.5亿美元，已超过2014年投融资交易额的总和（图7）。

从融资阶段来看，在已公开轮次及金额的互联网医疗投融资交易中，天使轮26件，A轮41件，B轮9件，C轮、D轮各2件，E轮及战略投资各1件。从融资数量来看，风投对A轮及天使轮融资更为关注，而从交易额来看，资本主要集中于D轮，可见资本更青睐长期经营企业（图8）。

图7 2012～2015年中国互联网医疗领域投融资概况⑧

图8 2015年1～10月融资轮资及金额分布⑧

3 小 结

综上所述，2014～2015年全球生物技术产业资本市场虽受全球经济及政治的影响略显保守，投资交易量有所下降，IPO市场略有疲软，但产业整体仍然处于持续的增长势头，2015年的全球生物技术产业资本市场与前几年相比更倾向于大型投资交易，行业整合势头明显，其中肿瘤治疗领域是投资的重点。从我国来看，2015年是我国“十二五”的最后一年，而生物技术产业一直是我国“十二五”期间发展的重点领域，备受政策扶持，信息科技与生物技术的融合和发展也催生了新的投资热点。因此，2014～2015年我国生物技术产业资本市场呈现出强劲的增长势头，融资金额持续攀升，并购市场发展火热，国内企业进一步实现海外扩张。此外，互联网医疗等新兴产业催生出的生物技术产业新模式与新业态也受到资本的追捧，相关投融资市场持续升温。从已经发布的“十三五”规划来看，未来生物技术产业中的医疗服务、医疗器械、创新药、医养融合等主题仍是重点扶持的对象，预计未来该产业将呈现出更为广阔的发展前景。

10.3969/j.issn.1674-0319.2016.06.009