李竹林 任蓓蕾

(云南民族大学经济学院 云南 昆明 650500)

从行业分析供给侧改革对中国经济的影响

李竹林 任蓓蕾

(云南民族大学经济学院 云南 昆明 650500)

“供给侧改革”，就是从供给、生产端入手，通过解放生产力，提升竞争力来促进经济发展。供给侧改革的重点是要素市场的改革，包括淘汰落后产能、放宽准入、加快要素的流动和优化配置、加快产业转型升级和培育创新。据三元悖论，为了保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，以此给供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境，央行一再下调MLF各期限的利率。资金敏感型行业、大宗商品及高分概念股等行业从中受益，钢铁、铁矿、煤炭、焦炭、铁合金等产业将面临冲击。在供给侧改革的进程中，要注重从劳动力、土地、资本和创新这四个供给端的改革，做到优化存量、引导增量、主动减量，才能消化无效产能、培育崭新动能，让经济发展获得新的动力。

供给侧改革；要素；利率

1 引言

2015年11月10日，习近平总书记在第十一次中央财经领导小组会议上强调，在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力，推动我国社会生产力水平实现整体跃升。15年以来央行5次降息降准、发改委新批基建项目规模超过2万亿，但投资依然萎靡。而在消费领域中，则呈现出较为明显的供需错配：国内消费增速拾级而下，但中国居民在海外疯狂扫货，国内航空客运增速缓慢下行，但跨境出游却持续高增长。这意味着，当前中国经济面临的问题，并不在短期需求，而在中长期供给。因此，供给侧改革势在必行。

2 供给侧改革的历史与在中国的产生

2.1 供给侧改革的历史先例

纵观世界经济历史，美国曾在20世纪70年代陷入滞胀，英国也在20世纪80年代面临滞胀叠加结构性问题的窘境。作为供给学派的典型实践，里根经济学和撒切尔主义分别采用减税和国企改革等措施帮助经济走出衰退。

里根学派的核心是减税。以里根经济学为例，1981年里根就任美国总统后，提出“经济复兴计划”，主要措施包括：降低税率，减少政府干预，缩减政府开支，紧缩货币供给。其中，个人所得税边际税率从70%降至28%，提高了可支配收入，增加了劳动供给意愿，推动消费上行；而企业所得税率从46%降至33%，直接提高了企业盈利，也提高了企业投资意愿。里根经济学大获成功，令美国经济迎来稳健时代，也为美国长期经济增长打下了坚实基础。

2.2 中国供给侧改革的产生

2015年11月以来，供给侧改革成为高层讲话中的高频词。国家主席习近平在中央财经领导小组第11次会议和亚太经合组织APEC工商领导人峰会上两次强调，要加强供给侧结构性改革。国务院总理李克强在“十三五”规划纲要编制工作会议上称，“供给侧和需求侧两端同时发力促进产业向中高端迈进”。而中财办主任刘鹤、副主任杨伟民，以及国家部委领导人也均在不同场合强调加强供给侧结构性改革。

3 供给侧改革的概述

3.1 何为供给侧改革

供给侧与需求侧相对应。需求侧有投资、消费、出口三驾马车，而供给侧则有劳动力、土地、资本、创新四大要素，四大要素在充分配置条件下所实现的增长率即中长期潜在经济增长率。结构性改革旨在调整经济结构，使要素实现最优配置，提升经济增长的质量和数量。供给侧改革就是从生产端入手，通过解放生产力，提升竞争力来促进经济发展。当前需求端的刺激仍在持续，收效却不佳，经济下行压力加大，需用新的动力源对冲下行风险。改革的核心是推出更能满足需求的好产品，以解决供给与需求的不匹配问题。

3.2 供给侧改革的重点和特征

3.2.1 供给侧结构性改革的重点是要素市场的改革

供给侧改革不排除宏观政策的必要调整，如减税等措施，重点是要素市场改革，主要包括：一是淘汰落后产能；二是进一步放宽准入条件，加快行政性垄断行业改革；三是加快城乡之间土地、资金、劳动力等要素的流动和优化配置；四是加快产业转型升级；五是培育创新环境。包括保护产权特别是知识产权，促进创新要素流动，培育人力资本，改造金融支撑体系等。

3.2.2 我国供给侧改革呈四大特征

我国实施供给侧改革不代表经济政策大转向，也不放弃对总需求的调控，改革呈四大特征：一是暂时不会大规模减税及削减社会福利。二是不会出现大规模私有化。预计未来企业层面的改革将以国企改革为重点，稳步发展混合所有制。三是转型升级与提升市场效率将是供给侧改革的重点。四是产能出清将困难重重。首先，去过剩产能意味着大规模关停企业并裁员；其次，各级政府愿意维持刚性兑付；再次，市场出清意味着信贷违约大幅上升。预计我国产能出清将会是一个非常缓慢的过程，不会出现90年代国企大规模裁员下岗的情况。

4 从行业角度分析供给侧改革的影响

4.1 供给侧改革的作用途径

根据三元悖论，在当今资本的流动性较高时，应放松对汇率稳定的诉求，则利率有下降趋势；相反，利率下将趋势受阻。为减少汇率不稳定对经济的冲击，只能选择管汇率松利率。

2月29日晚间，央行宣布自3月1日起下调存款准备金率0.5个百分点，保持金融体系流动性，引导货币信贷平稳适度的增长，为供给侧改革营造合适的货币金融环境。05年央行六次“降准”，有效缓解外汇占款的下降和央行逆回购到期等造成的资金流动性紧张。政策出台后，可以看到一季度经济有所改善，股市与商品相继上涨，3月外汇储备增加等一系列利好的现象。

4.2 供给侧改革进程中受益行业

4.2.1 受益板块一：资金敏感型品种

银行和地产，都属于资金敏感型品种。据测算，准备金率下调0.5%将为银行带来3700亿元的资金释放。半年内准备金两次下调，并不意味着对于地产开发商信贷控制的解禁，但流动性预期有所好转，不排除部分刚需入市的可能，至少成交量些许好转有利于缓解房企紧绷的资金链。作为利息敏感品种的保险股也会小幅受益。前期关于放开交强险对于保险行业是突发利空。

4.2.2 受益板块二：大宗商品类大宗商品，主要受两个因素驱动，一是实体经济的需求，二是对于流动性的预期。前者而言，至少上半年不会有明显起色，但市场已有一定预期。配合全球流动性松动的预期，可能成为影响大宗商品走势的超预期因素。

4.2.3 受益板块三：高分红概念股

降准不等同于降息，随着银行间流动性好转，银行间市场的资金价格有望出现一定程度回落。资金价格回落也会使民间借贷等资金信贷投资回报率回落。相比之下，蓝筹股，尤其是始终能够高分红的蓝筹股，其持有价值将突出。目前年报陆续披露阶段，对高分红、低市盈率的蓝筹股而言，是长期价值凸显的阶段。

4.3 供给侧改革进程中受到冲击的行业

2015年有色金属价格下跌，但部分产业链环节由于利润空间依然存在，产能继续扩张。供应层面，除了国内镍金属产量开始收缩之外，其余品种仍在扩张。与此同时，金属还承受着宏观利空的冲击。预计在美联储年内最后一次议息会议之前，即12月15-16日FOMC会议前，美元的强势都将压制基本金属走势，有色金属走势将雪上加霜。

供给侧结构改革大幕的拉开势必伴随着产能淘汰、结构升级、行业并购等一系列动作。钢铁流通业资深分析师邱跃成认为，这将给我国钢铁、铁矿、煤炭、焦炭、铁合金等产业带来新挑战，面临的冲击将会加大，将促进上述产业的优化重组。

5 关于供给侧改革的一些建议

5.1 供给侧改革中的土地要素

土地是供给侧的一大生产要素，土地制度改革的核心在于确权和加速农地流转，提高土地使用效率，为了加快城乡融合发展，各级政府应当对农民的宅基地、房屋、经营的土地、山林、水域进行确权登记，允许中长期对转农企业和城市居民出租，利用企业化的管理、集约化的生产和城市居民先进的经营理念、投资、示范带动现代农业的发展，让农民尽快脱贫致富。

5.2 供给侧改革中的劳动力要素

供给侧改革也牵涉到另一大生产要素人力资本，国家已放开了二胎生育政策，年轻的劳动人口增长。要提高中国制造业的精细化水平需要大量脚踏实地、技艺精湛的高水平工匠，这要求我们的教育要改革，多搞职业教育和技能培训，为中国经济的二次腾飞培养更多的人才。

5.3 利用互联网手段，加快资源配置效率

随着互联网的发展，出现了越来越多的“互联网+”概念，传统行业与互联网相结合往往迸发出了极大了生产力。企业利用互联网手段发掘潜在的消费者，并及时向消费者推送产品信息，关注行业发展动态，指导企业行业发展方向，及时进行产业调整及产品转型。

[1] 刘东亮.供给侧改革有望改善资产荒.中国债券信息网,2016-03-23.

[2] 邵宇.供给侧改革——新常态下的中国经济增长.新金融.2015-12-20

[3] 谭浩俊.“供给侧改革”带来股改新动力[N].中华工商时报,2015-12-11003.

[4] 刘伟,蔡志洲.经济增长新常态与供给侧结构性改革[J].求是学刊,2016,01:56-65

[5] 胡鞍钢,周绍杰,任皓.供给侧结构性改革——适应和引领中国经济新常态[J].清华大学学报(哲学社会科学版),2016,02:17-22+195.

[6] 中国证券业协会.http://www.sac.net.cn/

李竹林(1993.05-)，女，汉，河南开封，研究生，云南民族大学，金融学。任蓓蕾(1992.08-)，女，汉，河南信阳，云南民族大学经济学院，秘书部副部长，副班长，学院助管，云南民族大学经济学院，金融学，研究生，研究生方向：地方性商业银行经营与管理。

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