谭保罗

中国目前那些保持曝光率的财团掌门人多半都属于这一类。他们最常用的手法是，从银行、保险公司获取低成本资金，然后通过股权投资、建造住宅等方式获取投资收益。

上一期，我写了一篇关于香港的文章，提到了香港股市“老千股”坑害散户的问题。有朋友对这个问题很感兴趣。

这让我突然想到了一个更大的话题，即中国那些所谓“资本大佬”们都是怎么运作资本，把别人的钱放进自己的口袋的。大佬太多，套路更多，但万变不离其宗，可以把他们的运作模式分为三类，三重境界。

老千股是第一类，即通过资本市场的法制、监管不完善，悄悄地进行财富转移。股民只能看在眼里，但却没有办法改变，因此这一类运作手段的境界，可以称之为“明火执仗”。

老千股真的有点意思，有意思在于，它证明了股民的求富欲望和投资常识之间存在着太大的错配。老千股的另一个称呼是“仙股”，“仙”是英文“cent”的音译，即股价跌到很低，甚至一分钱的股票。

在这个时候，初来乍到或者被那些靠天吃饭的券商所怂恿的投资者就会这样想：既然已经跌到一分，那么肯定不会再跌了，因为一分钱已经是最小的计价单位。我尽管买，不能稳赚，也必定不赔。于是，假定一位投资者以1万元买了100万股。他等着，认为过段时间哪怕股票只要涨到1分半，他也能赚5千。

但他错了，他不知道股市有个操作手法叫并股。第二天，大股东就开始玩这一招了，“两股变一股”，这意味着投资者手中的股票变为了50万股，从理论上讲，股价也变为两倍，即两分钱一股。那么，投资者手中的股价总额依然是1万元，不赚不赔。

但他又错了。公司搞合股的目的只有一个，就是让股价可以重新跌。于是，股价又跌到了1分钱，这下可糟了，投资者亏了一半。接下来，大股东还会周而复始地玩下去，等待更多不明真相的投资者上当受骗。

实际上，你要知道一个细节，在沪港通开通之际，监管对其中的港股通（内地投资者买港股）设有严格的购买限制。即投资者只能买恒生综合大型股指数、中型股指数的成分股和A+H股公司股票。这些股票都是相对“靠谱”的大中型股票。监管目的之一是，希望保护内地投资者，避开那些仙股、老千股。

香港股市如此，A股的“资本运作”手法更有过之而无不及，这里就不再多说了，免得股民叫苦。但有一点你要明白，大佬们之所以能在股市达到“明火执仗”的境界，一个最通俗的原因是，股市是不需要刚性兑付的，即“融资可以不还”。

那么，在那些需要刚性兑付的地方，大佬就没有办法吗？显然不是。这就是第二类套路，制造坏账。

中国银行体系的坏账问题好像是个周期性现象。在上个世纪末，因为巨额的坏账，外国人曾唱衰说，中国的银行已“技术上破产”。但中国后来的发展证明，中国的银行非但没有破产，反倒成了世界上最赚钱的金融机器。

但坏账上升，随着经济放缓，已重新浮出水面。前国家能源局局长张国宝几年前曾在一个论坛上公开讲：原央行副行长吴晓灵曾私下被人揶揄，说央行政策造成了大量银行坏账，吴晓灵情急之下回击说，“没有那么多坏账，中国哪来那么多富人。”

这翻调侃虽然夸张，却十分耐人寻味。坏账的白话文解释就是“借钱不还”，然后银行一笔勾销，最后纳税人和储户买单。而那些借钱的人却没事，公司都是有限责任，破产即可，而背后大佬则丝毫无损，得以在一线城市成批买入物业。这种制造坏账的套路，境界可以叫做“遁于无形”，但和第一种“明火执仗”相比，显得有点猥琐和缺乏技术含量。

第三类是工具套利，即用不同的金融工具融资和投资，赚取其中的资金价差和投资收益。实际上，中国目前那些保持曝光率的财团掌门人多半都属于这一类。他们最常用的手法是，从银行、保险公司获取低成本资金，然后通过股权投资、建造住宅等方式获取投资收益。

但不论怎样，第三类套路中，他们终究会把融到的钱还回去。因此，和前两类套路对比，他们的境界完全可以称之为“业界良心”。真的。

“明火执仗”、“遁于无形”和“业界良心”这是中国资本大佬搞“资本运作”的三重境界。在普通人财富焦虑感日益加剧的时点，我衷心希望，最后一种境界多一些。