夏 晶

湖北工业大学 湖北武汉 430068

发展中国杠杆ETF初探

夏 晶

湖北工业大学 湖北武汉 430068

分析了国内外杠杆etf的发展现状，分析了相应的优势。杠杆etf做为一个工具，在中国股市中会发挥非常重要的作用，对中国股票市场发展有良好的促进作用。我们必须借鉴海外成熟的市场经验，在合适的条件下，分期、分批推出杠杆etf。

分级基金；杠杆etf；市场

杠杆etf作为etf的一种，具有很多优点，需要引起我们的重视，它对发展我国的资本市场或许是一个必不可少的品种。

一、杠杆etf在国内外的发展现状

杠杆etf作为一种创新工具，目前在世界上得到了广泛的发展。无论是在美国、韩国，还是在香港，目前都在大力发展。它通过股指期货、通过互换合约等系列工具，密切追踪标的指数，从而实现了自己的追踪指数目的。同时因为它相对于传统的etf，又具有很大的优势，一方面保持了传统etf密切跟踪指数的特点，误差保持在一定范围。同时又超越它，具有两倍3倍，甚至4倍杠杆的作用，为客户节约了大量的交易资金和成本，同时又克服了与它同类型产品的一些缺点，比如说，跟踪指数的股指期货，虽然也是具有相同的杠杆，但是它更容易被庄家所操控，在某些交易时段，不能够准确地跟踪指数的缺点。因为它比普通的etf具有杠杆，使客户能够更好地追踪指数，同时又可以比普通etf少几倍的资金。

正是因为这些优点，产品一经创新和推出，立即得到了各国证券市场的交易客户热烈拥护和欢迎。香港证交所，作为亚洲的金融中心，已经正式推出了杠杆etf。首先在上市的外国股票试行，然后进一步推广到香港股票。在美国，早就已经存在着各种各样的杠杆etf。各种品种的杠杆etf，极大地丰富了人们的选择，受到了广泛的欢迎。

二、发展杠杆etf，有利于中国股市的发展

中国资本市场要发展，中国的股市要不断地健全和完善，需要不断丰富新的交易品种和类型，满足投资者的需要。个人认为，杠杆etf，就是一个比较好的交易品种，值得我们在适当的时机，推出和引进。其好处通过和现有交易品种及交易制度等方面的比较，可以表现以下几个方面，

（一）有利于改进和克服现有分级基金的缺点

中国证券市场发展几十年来，为了适应不断发展、变化的市场形势，基金和监管部门，也适时推出了一些交易品种。因为在现实的交易过程中，一些客户，由于受资金的限制，需要适当增加一些杠杆，为了适应这种情况，我国推出了，具有中国特色的分级基金，实际上，和杠杆基金是同一类型的产品。经过几年的实验，我们可以发现，分级基金还是有不少缺点的，虽然它具有杠杆作用，但是比较复杂，操作起来，也比较繁琐，有时候追踪指数的误差比较大。正是因为它的这些缺点，和杠杆etf比较起来，是不如杠杆etf，在各国没有广泛采用。因此，如果我们适时和准确地推出杠杆etf，那么预计将会很快的代替分级基金。杠杆etf，对散户来说，益处更大。

（二）有利于克服现有t加1制度的缺点

中国的股市交易制度，采用t加1的制度，目前这个交易制度。对这种安排，广大散户尤其不满，因为在这种制度下，散户往往处于不利的地位，而机构可以通过各种工具和方法，比方说通过股指期货、期权等工具，实行对冲，变相实现t加零。而散户由于资金量的限制，是无法做到这一点的。因此，有许多人建议，中国的股市也要改变成t加0制度，从t加1制度过渡到t加0制度，是一个比较复杂的过程。那么如果我们推出杠杆etf，所谓t加零的变革，就显得不那么紧迫了，因为在杠杆etf的品种中，有反向etf。也就是说在这个品种中，大盘上涨1%的时候，它将会下跌1%，因此也就实现了做空，当然，还有两倍、三倍的反向杠杆品种。因此，一旦我们推出反向etf，那么广大的散户，可以利用反向杠杆，实现做空，而我们的交易制度，也不需要改变。而且etf，它的交易对资金量的要求，是比较低的。因此，能够吸引广大的散户参加，这样就克服了t加1制度的缺点，

（三）杠杆etf有利于客户降低交易成本，是对于融资融券的有力补充

在我国现有股票交易制度中，增加杠杆的方法，实际上就包括融资融券，融资融券本质上就是增加杠杆。那么如果我们适时推出杠杆etf。在某些方面，在增加杠杆方面，就可以部分取代融资融券，大大降低客户的交易成本，因为融资融券，客户要付出比较高的贷款利率，双倍的交易金额，是不利于客户的交易成本。杠杆基金，无论是做多或做空，资金量是融资融券的几分之一，并且不承担贷款利率，优势是明显的。当然，杠杆etf的交易品种，相比融资融券，是要少得多。因此，是不能够完全代替融资融券，但是我们相信，随着中国证券市场的发展，参照国外的市场，比如美国的市场，不断推出更多的指数和非指数类型的杠杆etf，那么融资融券的数量将会继续下降。

三、克服怀疑和动摇，发展中国的证券市场

有人存在着怀疑，其中焦点就是认为增加杠杆etf，会增加做空的力量，这是一种不必要的怀疑。首先，世界各国的股票市场，各国家的经验都证明，股指期货等做空工具的推出，并不会影响整个大盘的走势。从长期来看，是不会改变大盘的走势。同样，杠杆etf，也不会改变大盘的走势，更何况杠杆etf的交易量是远远小于股指期货，杠杆etf推出后，大盘上涨或者下跌，还是会顺着原来的轨道发展。更何况，我们推出杠杆etf，可以采取分阶段有步骤的推出。比如说，我们可以先推出正向etf，反向etf，在发展到一定的成熟阶段后，有了相当的经验之后，我们再逐步推出，包括杠杆的倍数，2倍、3倍、4倍，我们都可以加以控制。通过适合中国股市的发展，逐步推出，因此，这种担心是完全不必要的。

随着中国股市和世界股市的接轨，目前我们已经推出了沪港通，深港通马上就要推出，也就是说中国的客户可以在香港买卖港股上市的a股公司股票，也就是所谓的a+h股票，而港股包括中国上市的公司股票在内，许多是具有做空机制的。也就是说如果大陆禁止做空中国公司的股票，那么，客户完全可以通过港股上市的中国公司股票，而实现同一目的。