文/朱信凯 徐星美

产权性质、机构投资者异质性与投资效率
——基于我国农业上市公司的经验证据

文/朱信凯 徐星美

《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》提出大力推进农业现代化，着力构建现代农业产业体系、生产体系、经营体系，提高农业质量效益和竞争力。这意味着在下一个五年以及更长的农业规模化、产业化、现代化发展进程中，农业企业必须承担起更多的发展责任。然而，与此重任形成鲜明反差的是，农业上市公司作为农业企业在我国资本市场的代表表现平平，农业类上市公司市值占市场总市值比例不到1%，整体经营效率低下、投资效率缺失、盈利质量较差的情况普遍存在。如何通过产权配置、机构投资者以及公司内部治理的制度设计，帮助农业上市公司在既有约束条件下把资本高效配置于投资项目，从而抑制投资过度或克服投资不足行为，提升投资效率，是近年来农业上市公司研究领域的重要问题之一。

近 20 年来，农业上市公司中机构投资者持股现象总体上均呈快速增长态势。截至 2014 年 12月 31 日，拥有机构投资者的农业上市公司占全部农业上市公司的比例为79.78%，农业上市公司中机构投资者的平均持股比例为27.54%，远高于同期 A 股市场机构投资者持股比例。农业上市公司的生产经营特点和管理层特征使得其内部治理机制相对薄弱，从理论上说，机构投资者在农业上市公司中具备的治理优势更为突出，治理空间更加广阔。……