摘 要：自2010年以来，国资委为解决企业负债率过高、过度投资、价值创造能力弱等问题，在业绩考核体系中引入EVA指标。随着企业的深入实践，EVA已经发展成为一个完整的价值管理体系，贯穿企业经营管理的各个环节，帮助企业提高资源配置率，创造更多的价值。

关键词：EVA；企业价值

一、EVA的含义和计算

经济增加值（EVA），这一概念是由美国思腾思特管理咨询公司所提出的。它结合资产负债表和损益表，指出了企业在扣除各项税费后的经营利润，是用来衡量企业业绩的指标，是为出资人创造的“真正的利润”。它强调资本成本必须低于投资收益，因此，企业投资收益率的高低关键并非是企业经营的好坏，而是能否超过资本成本。

EVA=税后净营业利润-资本成本

=税后净营业利润-资本占用×加权平均资本成本率

税后净营业利润=息税前利润×（1-所得税率）。

二、企业价值的含义，计算与评估

企业的价值由收益、增长和风险等三个基本要素所决定。其中，收益是企业价值的核心，增长是收益的未来发展趋势，风险是未来收益的波动。企业价值的创造活动与投资活动密不可分。有效的投资不仅提高企业生命力，更创造了企业价值。因此，企业投资必须要注重收益、增长及风险三要素的平衡，既要保证未来收益增长的可持续性，又不能过分夸大未来收益的波动性。然而在现实生活中，由于资本市场的不完善，加之股东与经理人存在代理成本和信息不对称等情况，企业错误的投资决策往往会导致投资偏离最佳状况，出现投资过度或投资不足等现象，不仅会损害企业的价值，甚至还会危及企业的生存。

目前国际上通行的企业价值评估方法主要有3类：收益法、成本法和市场法。其中以收益法最为代表。

收益法估算公司价值是以自由现金流为核心，计算企业的净现值。因此，价值的提升首先体现为自由现金流的增长。驱动自由现金流的关键因素有两个，一是投资资本的增长率，二是投资资本回报率。投资资本回报率，即有效利用资本创造回报的能力，

调整税后营业利润=息税前利润-所得税

投资资本=平均所有者权益+平均有息负债

三、公司价值和EVA计算的内在联系与区别

在价值评估中，投资资本回报率=调整税后营业利润/投资资本。

即EVA=税后净营业利润-调整后资本占用×加权平均资本成本率

由于不考虑少数股东损益以及EVA计算中对在建工程的调整，即当ROIC=WACC时，则EVA=0。同时EVA=投资资本×（投资资本回报率-WACC）。

可以看出，若不考虑EVA的会计调整项目和重大调整事项时，公司价值和EVA的计算在本质上是没有区别的。EVA大于零，股东价值增大；反之，表明企业经营所得不足以弥补包括股权资本成本在内的成本和费用，股东价值降低。因此EVA最大化即公司价值最大化。

四、实施EVA考核的必要性

传统的考核评价体系不能完全满足企业战略管理的要求，并且对企业核心竞争力的形成、战略管理目标的完善都没有起到积极的作用。应用EVA考核正是我国企业开拓国际市场的需要，有利于缩小我们与世界先进公司的差距。企业只有加强管理同时提高经济效益，才能满足预期的期望，得到更多的社会资源。EVA指标要考虑股东的机会成本、强调会计调整，因而使得其相对于传统的绩效考核指标在敏感性与准确性方面更好，再加上EVA考核注重奖励使经理人利益和股东利益更加紧密结合，从而引导企业优化资本结构，提高资本使用效率，维护股东利益，最终提升企业价值。

五、EVA考核的优点与不足

优点：

1.EVA有助于提高企业的投资效率，真实反映经营业绩

EVA有利于消除企业增长前景不好的业务，还原企业的经营成果和财务状况，更加真实地反映出企业创造价值的能力，防止投资效率低下和浪费企业资源的行为，尽可能消除因会计准而使会计信息失真的情况，这样在一定程度上弥补了财务报表的不足。

2.EVA有助于企业转变经济发展模式，突出主营业务的领先优势

EVA促使经营者密切关注公司的资本增值和长期经济效益，将企业引入持续创造价值的发展模式。防止企业过度投资，将企业转向创造价值能力较强的主业，并在主业中保持竞争优势。除此之外，EVA考核体系有效的鼓励企业提升科研能力，从而促进主业能够继续可持续发展。

3.EVA有助于企业治理，促进我国资本市场的有效改革

我国资本市场并不是十分成熟，企业被多头管理，考核流于形式，所以出现盈利能力低下、资产质量不高、缺乏核心竞争力等情况，从而阻碍了我国资本市场的发展。EVA指标考核体系能够加强对企业的监督管理，减少资本市场的不良行为，促进企业经营观念和发展战略的转变，进一步促进我国资本市场的发展。

当然EVA考核体系本身也存在不可避免的局限性：

1.EVA是一个估值，EVA不能直接从财务报表中直接得到，必须是根据资产负债表和利润表为基础，从而进行相应的调整，找出会计错误才能得到。即使如此有时也不能达到理想状态。

2.EVA的计算过程要根据需要调整的会计科目，例如税后净营业利润、资本投入额等进行调整，而且难以估计加权平均资本成本率，所以EVA的计算过程相对复杂。

3.EVA只能依据公司自身的性质和所从事的商业活动来进行调整，并没有一致的解决方案，只有如此才能制定出一套适合于该公司的考核体系。由于EVA值的计算依赖于利润的实现和费用的确认，管理者可能为了某种目的改变决策过程并且操控结果。所以，要充分理解EVA并且恰当克服其不足之处，才能有效的运用这一套业绩评价指标。

4.规模不同的企业不能单纯的比较EVA。其不能直接体现出经济效益的高和低，只能证明经济效益的大小。当一个较大部门或者企业有较大的EVA值时，很难判断是因为具有较高的水平效益还是因为本身的资本投入大。所以，EVA值很难总体上反映经济效益的相对高低。

5.EVA无法避免财务指标事后反映的不足。经营业绩的评价是经营管理的结果，只能客观的反映事实，而EVA会计期末累计形成的指标反映了所有要素的生产率，但未能说明不能增值的原因以及未来如何处理等情况。

因此，EVA不仅仅是考核手段上的丰富和完善，它促使企业在资金使用观念上发生了重大转变，整体上有利于企业价值的提升，这为国资委推行与深化EVA考核提供了直接的有利证据。EVA指标不仅可以表现出公司的利润，还能反映该公司的盈利能力。

六、提高EVA与企业价值的有效途径

EVA指标克服了传统考核体系的不足，全面的准确的反映了公司的价值，使公司的盈利增长速度加快，发展更加健康。鉴于此，国资委需要进一步加大EVA考核力度，完善EVA考核办法，从制度上正确引导企业的管理层进行合理的投资决策，尽可能避免过度投资。企业可以采取以下措施：

1.提高企业销售产品的利润率

企业可以从改善生产产品质量，提高技术手段，更新机器使用设备，控制成本加强绩效考核等方面，培养全公司的职工存在着降低成本的观念和意识，从而提高利润率，从这方面来提高EVA。

2.提高利用率

资本周转率是衡量一个公司资本运作效率和资产管理能力的重要指标，资本周转率越高就说明利用率越高，带给公司的收益就越大。所以，公司应注重提高资本周转率使资金得到充分的利用。

3.优化资本结构

大多企业存在资本结构不合理，资产负债率过高等现象。大部分公司是由于资金投入较少，从而限制了公司的发展。企业管理者应调整投资方向，优化资本结构，加强信息披露来降低资本成本。

4.提高资本管理能力

由EVA公式可知，要想让EVA为正，那么投资回报率将要大于加权平均资本成本。如果管理者在投资决策时正确、全面的衡量投资项目的资本回报率和资本成本，那么可以说这位管理者是谨慎的。

5.完善人力资源管理体系

围绕企业发展战略，制定合理的选人制度和用人制度，保证企业绩效考核的稳定性和人才的齐全性，同时也可以实现企业的战略目标。重视人才的培养和运用，摒弃陈旧的观念树立全新的用人理念，真正做到大胆聘用人才并且委以重任。在建立健全的人才的物质激励机制的同时，还应看重精神和情感的激励机制，加强企业凝聚力，更好地吸引和留住人才。

6.加强企业文化建设

企业文化就是企业全体成员的共同价值观。它能形成强大的凝聚力和战斗力，这样才能让公司的所有员工有着共同的理念并秉持这个理念继续奋斗。

7.坚持绩效考核与沟通

绩效考核的目的是发现员工的长处和短处，做到扬长避短这样才能有所提高和改进。通过改善各阶层之间的关系，反映被考核者现阶段的工作表现。利用好国家的人才政策，切实消除企业人才的各种隐患，为绩效管理良性实施做出充足的准备。

作者简介：杨虹（1991- ），女，汉族，山西，硕士，重庆工商大学，企业会计