文－文卿



金融市场回归冷静

文－文卿

国内的资本市场 在经历了年初的巨震之后， 有望逐步开启价值回归之路。

2016年初，外汇市场最大的机会，是做空美元，这和众多媒体的预测相反。国际知名财团高盛也不得不平仓做多美元的大单止损。

1欧元在2015年底可以兑换1.05美元，到了今年2月，可以兑换1.13美元。1美元在2015年底可以兑换121日元，2月中旬只可以兑换111日元。1美元在年初可以兑换6.75元人民币，2月中旬可以兑换6.53元。

美元在2015年的升值，让投资界产生了恐惧，丧失了理性。然而市场终将回归冷静和市场本身价值的判断。毕竟，美国的贸易逆差没有改变，美国的生产力数据还出现了下降，美国肯于大笔投资新兴产业的天使投资人也减少了。人们有充足的理由怀疑，美国还能出现比尔·盖茨和乔布斯那样伟大的创业者么？如果美国不能再培养出这些天才的创造者，美国的实体经济，没有理由支持股市超越自身价值后长期走牛。

一个无奈的现实是，2016年前两个月，美国道琼斯指数一度从接近18000点的高位跌破了16000，纳斯达克指数从5000点左右跌到了4300点。这还是在各种舆论看好美国经济、唱空其它市场的时候发生的。

美国经济的强大和可以相对持续发展，对此不应质疑。虽然生产力水平停滞不前，但4.9％的失业率却是让人满意的，创了八年新低。只是美国经济没有强大到可以使美元多年持续上涨，也没有强大到可以使美股的价格远远超过本身的价值。美元在2015年对人民币升值之后，2016年初兑人民币的汇率已经涨到了2011年的水平，2011年，中国的GDP增速是9.2％，也就意味着这一汇率水平，足以使中国出口恢复正常的竞争力。因而美元继续升值在2016年初也就成了媒体热炒，市场主流力量不认同的趋势。

市场回归冷静，之前被爆炒的美元和美股要出现回落的走势，虽然回落幅度在2016年未必大。和美元相关的外汇市场，更可能出现一段为期几个月均衡性的震荡后才抉择方向。

市场回归冷静，回归价值。意味着之前被低估的东西要升值，世界上被低估的资产有哪些？当然是2015年因为美元升值而被大肆做空的其它资产。因而，在2016年未来的日子里，部分大宗商品走势有望逐步回归理性。发展中国家的股市，有望触底回升。这是大概率事件，毕竟，本币的稳定往往是股市企稳的前兆。

黄金在2015年的下行是很多市场参与者看错的事。2016年初，金价虽有上行，一度涨到每盎司1200美金左右，但仍处于每盎司1100到1300美金之间，这是2013年金价剧烈下行后的震荡区间，但仍处于筑底阶段。因为美联储年内可能的加息，仍会引发金价的震荡。但鉴于美国生产力水平的提升缓慢，金价的底部可望在2016年确立，毕竟瑞士、丹麦等欧洲部分国家和日本已经实行了负利率。就算美国在2016年不开启负利率，人们也有理由据此判断，美国加息的道路没有理由长久，加息的幅度也不会大。

油价在2016年会怎样？日前，俄罗斯和沙特达成了协议，将石油产量冻结在1月11日的水平。油价在2015年的下行，更多地与石油输出国组织纷纷增产有关。中东产油国，不愿意看到高成本的页岩油取代自己的市场，他们声称要消灭美国的页岩油生产企业。沙特每桶油的生产成本是10美元，每桶美国页岩油的生产成本是40美元。今年1月油价被打到27美元。还有说法认为，新能源和电动汽车的发展让石油生产国慌了神，都想分石油市场的最后一杯羹。总之，石油输出国组织是否能达成减产协议，是油价升降的关键。

2016年，发展中国家，不同程度地出现了资金外流，本币贬值引发资金外流，这是常态，中国也刚刚经历了历史上少有的一次由市场决定的利率下行，大量的民间资本因为缺乏汇率震荡的经历，在2015年底和2016年初兑换成了美元。只是，盲目的兑换不可能坚定地持有。当美元不再升值，当人民币小幅升值，这些资本还将兑换成人民币。国内的资本市场在经历了年初的巨震之后，有望逐步开启价值回归之路。

责任编辑：刘善伟