吴亚昊

摘要：2009年以来，中国外汇储备已是世界第一。巨额的外汇储备让我国在应对金融风险时更加从容，然而也由于其体量带来了一些负面影响。这主要体现在如下几个方面：高额的外汇储备带来了较高的机会成本，提升了汇率风险并向人民币施加了升值压力。最后巨额外汇储备还在一定程度上影响了货币政策的独立性。面对这些负面影响应当研究怎样把握机遇，克服不利。

关键词：巨额外汇储；负面影响：外汇结构：外汇体制

一、引言

我国外汇储备自2006年以来，连年保持增长趋势，2008年，外汇储备超过世界主要7大工业国G7的总和。2009年，中国成为全世界第一个外汇储备资产超过2万亿美元的国家，占全球外汇储备30%。2011年，又成为全球第一个超过3万亿美元外汇储备的国家。近年来外汇储备的飞速增长，不仅表明了我国的综合国力不断增强，还标志着我国进口支付能力和调节国际收支平衡能力的增加。上世纪60年代，以美国经济学家、耶鲁大学教授罗伯特·特里芬为代表的学者认为，只要能够满足3～4个月进口，外汇储备就算是比较充足。20世纪90年代，经历亚洲金融危机的冲击后，以前美联储主席格林斯潘为代表的人士又提出，充足的外汇储备需要满足当年到期短期外债支付的需要。最近几年，学者们普遍认为外汇储备既要考虑进口支付的需要，还要应付外来证券投资、外来直接投资的汇出需要。然而中国的外汇储备已远远超出这个范畴，2015年底，我国进口支付能力为23.8个月，而国际警戒标准为3～4个月。

外汇储备有利于稳定国内经济应对全球危机。亚洲金融危机以来，外汇储备的主要功能有了一定的变化：通过抵御货币危机带来的不利影响以及逐步打通各个外部融资通道，来克服本国经济的外部脆弱性。另外，可观的外汇储备为国家防范了游资冲击，大大打击了金融投机分子，那些投机资本无法在拥有巨额外汇储备的国家里扰乱金融秩序。在过往影响范围较广的金融危机中，我国没有遭遇货币危机，这与我国持有大量的外汇储备密不可分。外汇储备越多，给我们带来好处也是越多，但是，如此巨额的外汇储备带来的问题也不容小觑。

二、中国巨额外汇储备带来的负面影响

（一）机会成本增高

超过3万亿的外汇储备给我国带来了巨额的机会成本，本可以加以利用的大量外汇资产闲置十分可惜。如今我国的外汇储备的主要持有形式是美国国债和机构债券，美国国债虽然是年利率约为4%的4A级债券，但仍然收效甚微，而美国将这些借来的资金投资各处，换来了更高额的利润。相同的资金用到了外汇储备意味着失去了用这些资金做别的事情的机会，为此我国不得不放弃更多的利益，如果将这些外汇储备进行国外投资、运转企业，其获得的利润将会成倍增加：用作大型建设、改善民生，也对社会建设有深远的影响。

（二）汇率风险提升

我国的外汇结构以美元为主，然而美国的经常项目严重失衡，美元贬值已经是必然，这样可以平衡美国经常项目的收支。美元一旦大幅贬值，将造成美元资产的贬值、美元资产外汇储备的价值缩水。因此，可以在美元大幅度贬值之前，调整外汇结构，但是我国持有的美元资产过于庞大，调整空间有限，这样一来，我国外汇储备会严重缩水。更重要的是，美国正在给我们设一个“陷阱”，那就是美联储的“美元贬值政策”，这更加打击了我国外汇储备的安全性，使得我国外汇一直处在资产缩水的风险当中。

（三）人民币面临升值压力

中国的出口大于进口，即外汇收入大于支出：此外，我国政府一直抑制人民币的升值。这两方面增加了我国的外汇储备。如果人民币升值，会抑制我国的出口，导致大量公司倒闭，产生失业问题。因此，央行必须要不断的抛售本币购买外汇，这和股票一样。其大量抛售，人民币就会跌，通过这样来抑制人民币升值。抛售的越多，外汇储备就越多，可是我国外汇储备超额，有缩水的风险，同时会导致通货膨胀的风险，增加货币政策的困难程度，抛售人民币来抑制升值的方法也会遇到阻力，从而人民币有巨大的升值压力。而国外也在利用通货膨胀这个理由来要求人民币升值，抑制我国经济增长。

（四）影响货币政策的独立性

不可能三角理论指出：“一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。”也就是说，一个国家只能拥有其中两项，如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃货币政策的独立性。人民币实行浮动汇率制以来，汇率的变动依然随美元的变动而变动，其他货币所占权重很小。这说明了我国的汇率依然不够稳定。因此我国政府为了确保汇率的稳定和资本的自由流动，不得不以牺牲货币政策的独立性为代价。随着外汇储备的不断增加，央行的外汇占款也不断增加，因此就要投放大量的基础货币，通过货币乘数的效应货币量会增加，央行就会被动地采取相应的措施来应对货币供应量，主动性大大削弱，这样的不稳定性会使我国货币政策的独立性受到一定的限制。

三、对于中国巨额外汇储备的对策

（一）增加外汇使用途径

大部分的外汇资产都处于闲置状态，而民众使用外汇储备的手续繁琐，不如让外汇储备摆脱货币供应机制，例如可以发行一些国债，将大部分外汇储备收纳，中央银行会获得一定的独立性，操作起来也会更加主动。另外，当大量外汇储备注入到基金会等组织时，我们就可以拿着外汇储备去投资丝路基金、“一带一路”、亚投行等，这样做，不仅让我国大量外汇储备发挥独特的优势，更重要的是使我国经济“新常态”有了更深远的发展。这是一种脱媒，也就是在外汇储备投资主权基金和公众投资主体上时弱化央行的作用，这样有助于降低银行风险。近日来，英国脱离欧盟，而中国将会面临严峻的经济形势，中国与欧盟的贸易很大程度上是建立在中国与英国的贸易，面临巨大的经济损失，应该将外汇储备的单一用途扩展到国际贸易等方面，作为我国经济的坚强后盾。

（二）优化外汇结构

我国外汇储备币种单一，美元占了绝大部分，日元、欧元占有率偏低。外汇储备的形式也比较单一，其几千亿美元的资产是美国国债。这样做增加了我国外汇储备的风险，美国的政策或美联储的策略的改变，会影响到我国外汇储备中美元资产的价值，然而近几年来美元对人民币的汇率持续降低，我国外汇储备的资产损失惨重，单一结构的外汇储备已是弊端重重。为此，我们必须坚持外汇储备多元化的形式，要根据与其它国家的贸易依存程度，经济相关程度，市场需求，等方面的因素来合理制定币种以及占有率。面对中国现在的经济形势，应当减少美元的占比，增加日元、欧元等币种的占比，来稳定外汇储备，减少风险。因而，对世界各国经济的发展情况我们应当及时掌握，建立一套监测经济的系统，根据这个系统所反馈的情况进行分析，从而更加有效地推进外汇储备币种结构的进程，调整各种货币的占比。

如今储备资产结构的分散化已成为国际趋势，当国际货币汇率大跌时，黄金价格往往大幅度上升，因此，很多国家的外汇储备已经更换了形式，黄金储备形式是大部分国家所青睐的，黄金价格与美元汇率之间是负相关的关系，而对于中国这种持有大量美元的外汇储备结构来说，增持黄金储备是不错的选择，不仅不用担心美元汇率变化所带来的损失，而且能够从黄金储备中收获很大的益处。

（三）改善外汇管理体制

美国的国际金融政策是由美国财政部负责制定的，而美联储负责货币政策的制定及执行，美联储和财政部在外汇储备的管理上共同协作：英国的储备管理体系由财政部负责，英格兰银行负责日常的管理，财政部的管理是战略性的，英格兰银行的管理是策略性的：新加坡的外汇储备由新加坡金融管理局和新加坡政府投资公司两个部门共同管理，职能略有差异：而我国目前的外汇储备管理以国家外汇管理局为主，最大的问题在于具有极强的风险规避，目前外汇储备大部分被用作债券很大程度上与这一体制有关。因此，借鉴其他国家的管理经验，比较合理的措施是外汇管理局与国家开发银行共同管理，外汇管理局主要进行决策和监督，国家开发银行负责具体实施，这样可以使得外汇储备更加灵活。

四、总结和展望

外汇储备问题由来已久，弊端重重，我们在克服困难的同时也应该放眼于未来，特别是在人民币国际化的今天，规模庞大的外汇储备是人民币国际化道路上的坚强后盾。为此，我们应该不断加强对策，让外汇储备更好地为我国经济腾飞做出巨大贡献。