潘亦纯

投资收益是保险公司重要收入来源，资本市场的波动直接影响了公司利润，今年上半年，所有的上市险企，投资收益率都下降了2个百分点

随着投资收益的持续收缩，上市险企的风光业绩已不复存在。

今年上半年，A＼H两地上市的6家险企总投资收益均出现了至少39%的同比降幅。中国人寿上半年总投资收益为508亿元，同比下降了49%，净利润104亿元，同比下降67%，成为净利润降幅最大的上市险企。

而中国太保、新华保险公布的半年报数据也验证了此前发布的2016年中期业绩预减的判断，投资收益下降成为利润主要的影响因素。

数据显示，中国太保总投资收益216亿元，同比减少31.9%，净利润则为61亿元，比去年同期下降45.6%；新华保险总投资收益同比下降48.2%至162.93亿元，净利润同比降幅也达50.6%，上半年赚33亿元。

而投资收益普遍下降的大背景下，中国平安成为另类，数据显示，今年上半年，公司净利润达408亿元，同比增长17.7%。中国平安成为A股保险公司唯一一家净利润实现正增长的公司，这被业内解读为与其多元化的业务结构有关，其净利润调节空间相对较为明显。

面对投资收益下滑，各家险企管理层在各自的业绩发布会上也都坦承遇到的困境。

首都经贸大学保险系教授庹国柱也对《投资者报》记者表示，保险公司的承保利润实际上十分薄弱，特别是产险公司，所以保险公司的净利润主要还是来源于投资收益，“投资收益对净利润造成较大影响是一个无法绕过的难题”。

仓位调整优化资产配置

在资本市场持续低迷的重压之下，上市险企也开始重新调整投资资产配置，以达到更高的投资收益率。官方数据显示，今年上半年，上市险企的总投资收益率同比至少都有2个百分点以上的下降。下降后各险企的总投资收益率基本于5%左右浮动。

具体来看，新华保险总投资收益率的下降幅度最大，直接从去年同期的10.5%下降了5.2个百分点至5.3%，不过即使降幅最大，新华保险的总投资收益率仍居上市险企的首位。

人保财险、中国太保、中国太平、中国平安、中国人寿则分列2～6位，总投资收益率分别为 5%、4.7%、4.69%、4.4%、4.36%。

记者注意到，新华保险在2013年、2014年投入大量非标资产，增加了高股息率权益资产的配置，并且在基金分红方面参与了一些操作，因使投资收益率还能保持不错的水平。

新华保险管理层表示，下一步的工作重点在于降低负债端成本，从而降低资产端压力。今年则加大银行理财产品配置。目前，新华保险在不动产、其他金融产品等方面仍有较大的配置空间。

今年上半年，中国人寿以4.36%的总投资收益率垫底，不过公司目前也正在寻求积极改变。中国人寿副总裁赵立军近日在业绩发布会上表示，下半年公司在固定收益类投资方面会按照寿险资金收益、期限和流动性匹配的要求进行配置，加大固定收益类资产配置的力度，拉长配置久期。

“至于权益类投资方面，由于对于下半年资本市场谨慎，因此在仓位方面会有所调整。” 赵立军说。

部分险企仍寻找股票市场机会

今年上半年，上市险企在投资组合方面也发生了一些变化，股市市场的不景气使得各家上市险企无一例外降低了股票投资比例，降幅最大的为中国太平，直降1.6个百分点，最后占比仅为5.4%。

根据中报，中国太平上半年投资收益为81亿元，同比下降了48%，净利润为27亿元，同比约有47%的降幅。中国太平相关负责人对《投资者报》记者坦言，今年净利润目标完成的压力确实要比去年大。不过他也表示，下半年公司将寻找市场上的阶段性、结构性机遇，择机灵活操作，提升投资收益。

中国太保上半年股票占比也下降了0.7个百分点，中国太保方面对《投资者报》记者表达了对下半年股市的看法，称受国内改革进度、金融监管加强等因素的影响，下半年股市缺乏趋势性机会。但从股市内部来看，不同板块分化会进一步加大。公司目前看好高息率板块和业绩稳定、可持续的消费品行业，此外，对A股及港股中的优质成长股也保持重点关注。

此外，记者还注意到，银行理财产品因其稳定的收益也逐渐成为上市险企资产配置的“新宠”，除了新华保险明确表示下半年要加码，较明显还包括中国太保。数据显示，今年上半年，中国太保在固定收益型的理财型产品上，投资金额达386亿元，较上年末增加了52.8%，占比为4.3%，同比上涨1.3个百分点。

投资收益对险企影响较大

记者注意到一个现象，尽管上市险企业绩不如人意，但很多公司回避了净利润问题而将宣传点转向新业务价值。

确实，上半年各上市险企的新业务价值数据十分显眼。平安、国寿、太保等多家险企新业务规模保费突飞猛进。

其中，中国人寿上半年新业务价值280.21亿元，同比大增50.4%，增速创历史新高；中国平安上半年寿险新业务价值同比强劲增长42.7%；中国太保上半年寿险新业务价值112.64亿元，同比大增55.9%。

不过即使新业务价值再显眼，保险公司也始终需要直视投资收益对净利润产生的极大波动。即使是国寿这样客户量高达数亿人，半年已赚保费即达上千亿元的大型险企，也无法躲过被投资收益所左右的宿命。

北京高华证券的分析师李南认为：“目前最主要的担忧因素是（未来可能仍是）保险企业能否在低利率环境下承担得起负债，利润率的压缩无可避免。不过也不必过于担心，行业短期内不会陷入利差损。”