田宝新，王建琼

（1.西南交通大学经济管理学院，四川成都610031；2.国务院国有资产监督管理委员会，北京市100053）

基于投资者视角的再融资与股利政策的市场反应

田宝新1、2，王建琼1

（1.西南交通大学经济管理学院，四川成都610031；2.国务院国有资产监督管理委员会，北京市100053）

对于股票股利和现金股利，在尚未成熟的资本市场投资者更偏好股票股利，而在成熟的资本市场投资者则更偏好现金股利。在实践中，我国投资者更倾向于在股票领域获得股利，对相关股利政策的偏好顺序依次为股票股利、混合股利、现金股利；再融资行为能够抵消股利政策的一部分市场反应，起到稳定市场的作用。只有上市公司、投资者和监管部门有效合作，合理选择融资方式和股利分配政策，才能真正稳定证券市场。从市场监管层面看，应尽快完善法律法规，规范上市公司投融资决策和股利分配政策，加大对上市公司股利分配的审批和监管力度；从投资者层面看，应客观认知各种融资、再融资方式，以企业自身评估为依据，理性进行投资决策；从上市公司层面看，应立足企业实际能力，合理选择融资方式，以连续稳定的股利发放为原则转换融资方式、选择融资渠道，科学制定股利政策，最终使投资者和上市公司在可持续发展的收益预期中稳定获益。

再融资行为；股利分配政策；投资者偏好；行为金融学

一、引言

股利政策是现代上市公司的三大核心财务活动之一，决定了公司的利润分配，贯穿于公司运营的每一个环节，对公司的健康发展和筹资活动及稳定市场都有着极其重要的作用。……