赵旭

摘 要 PPP模式是我国推进政府职能转变，发挥市场在资源分配中起决定作用的积极探索，项目公司（SPV）是PPP项目的运作载体，项目公司资本结构体现出了政府和社会资本在PPP项目中的地位、作用和责任义务。针对如何优化项目公司资本结构，学术界基于风险的现金流折现模型进行了深入的定量研究，本文主要从政府公共职能视角出发，对PPP项目公司资本优化的关键影响因素进行了定性评价和思考。

关键词 PPP 项目公司 资本结构

PPP（Public Private Partnership）即政府和社会资本合作，财政部将其定义为：“在基础设施及公共服务领域，政府和社会资本基于合同建立的一种合作关系，旨在利用市场机制合理分配风险，提高公共产品和服务的供给数量、质量和效率。”一般来说，PPP项目发起人要以项目为核心成立一家专门的项目公司，政府和社会资本依据合同约定，确定各自在PPP项目公司的持股比例和出资金额，原则上政府在PPP项目公司的持股比例不应高于50%，不对项目实施控股。本文主要研究分析影响政府和社会资本在PPP项目公司中持股比例的关键因素，探讨基于政府视角的PPP项目公司资本结构优化。

一、PPP项目公司资本结构优化研究现状

PPP项目公司股权由政府和社会资本两方面构成，作为政府和社会资本合作载体的PPP项目公司，其投资回报率对政府和社会资本双方而言，具有非对称性特征。

（一）基于社会资本视角研究

对社会资本而言，其资金主要是股权和债务融资，PPP项目公司在特许经营期间取得的收益，首先用于偿还债务利息支出，净利润部分用于股利分配（取决于合同约定的股利分配政策）。……