苑生龙

作为预期管理的积极实践者，日本自上世纪90年代已开始利用前瞻性指引（预期管理的核心手段）促进货币政策效果，此后在国际金融危机及“安倍经济”宽松政策过程中，预期管理亦被多次采用，成为货币政策的重要工具之一。从政策方式及目的看，日本政府（央行）主要利用CPI作为状态指标，通过引导、协调和稳定相关社会预期，减轻常规货币政策时滞及超低利率环境下的“流动性陷阱”问题，发挥调控经济运行的作用。从政策效果看，日本在预期管理上的成果与问题同时存在，其具体经验对我国的预期管理模式具有借鉴意义。

一、日本在不同时期的危机应对及预期管理实践

（一）较早期的预期管理实践

日本曾于1998年发生了二战以后的首次金融危机，当时的山一证券、北海道拓殖银行等重要金融机构相继出现经营状况，造成全日本金融体系发生震荡。金融危机进一步加剧了日本的通货紧缩和经济萧条。为此，日本银行出台“综合经济对策”，先后实施“零利率政策”及量宽政策，超低利率一直维持到2006年3月。其中，日本央行于1999年4月首次在零利率条件下采用开放式前瞻性指引，宣布“将在没有严重风险因素（包括金融失衡的累积）的前提下”，“在通缩压力消除之前维持零利率政策”，具体的量宽解除条件为核心CPI增速稳定为正。此次前瞻性指引措施，使日本成为首个采用这一预期管理方式的国家。与美联储有所不同的是，日本虽然长时间面临通缩压力，就业率却一直保持着较好的表现，因此日本央行仅选取了通胀作为相关经济状态指标。……