景朝阳 方正 李丹

为助力我国经济转型升级，需明确新供给背景下新金融的改革思路和具体路径。

编者按

第五届“中青年改革开放论坛（新莫干山会议·2016）”第二分论坛于9月25日上午召开，与会代表聚焦金融供给侧结构性改革如何服务实体经济转型升级、金融监管改革的方向和目标模式、国际银行业发展趋势与中国银行业改革创新等议题，结合对当前国际国内经济金融形势的研判，对下一阶段供给侧结构性改革提出具体建议。

自2014年起，我国实体经济投资回报率开始持续低于实际融资成本，经济逐渐陷入“庞氏增长”阶段，具体特征包括：资金不愿进入传统实体经济；行业出现分化，传统行业（煤炭、有色、钢铁、基建等）进入周期性调整阶段；资本市场受流动性和风险偏好推动，市场波动性加大。与会嘉宾预测，未来国内外市场仍面临诸多不确定因素：美国处于经济长波下行期（2002-2025年），预计2018年将再次出现危机；欧洲大型经济体德国、荷兰和法国，均将于明年进入换届周期，欧盟未来充满不确定性；我国为实现稳增长保就业，去产能的极限是产能每年降低5个百分点，房地产市场去库存仍需2-3年时间，同时人民币贬值压力约为6%。为助力我国经济转型升级，需明确新供给背景下新金融的改革思路和具体路径。

厘清新供给新金融改革思路

（一）全局去杠杆需局部加杠杆，宏观微观均需定制化政策支持

供给侧结构性改革有别于需求侧简洁认识框架，需要更复杂的制度设计。……