蓝发钦　陈小朋

(华东师范大学经济学院，上海200241)



创业投资机构声誉如何影响上市公司投资效率

蓝发钦陈小朋

(华东师范大学经济学院，上海200241)

本文基于中小板和创业板全样本上市公司年报数据，研究创业投资机构声誉对中小上市公司的投资效率的影响。研究结果发现：(1)对于自由现金流为正且过度投资的上市公司，自由现金流和过度投资存在着显著正相关，而创业投资机构参与能缓解这种过度投资问题，创业投资机构声誉越高，参与的上市公司过度投资现象相对越轻；(2)对于现金短缺且投资不足的上市公司，现金短缺和投资不足存在着显著正相关，类似的，创业投资机构参与能缓解这种投资不足问题，创业投资机构声誉越高，参与的上市公司投资不足现象相对越轻，创业投资机构声誉越高越能改善中小上市公司的投资效率。

创业投资机构；声誉；投资效率；过度投资；投资不足

一、引言及文献综述

投资是形成生产能力，也是形成公司未来现金流的基础，投资效率的高低则影响公司的投资收益和竞争力。优化投资结构和提高投资效率是我国目前转变增长模式、追求可持续发展的主要途径，而这转变需要公司改变投资方向和提高投资效率来实现，由于这一问题的重要性和紧迫性备受学界和实务界的关注。MM理论认为在完美的资本市场里，投资决策和融资决策相互独立的，投资决策仅取决于投资机会，当项目的现金净现值大于投资成本时，才值得投资，内部融资和外部融资不存在成本差异可以相互替代(Modigliani和Miller，1958)[1]。……