王　倩　高翠云



中国试点碳市场间的溢出效应研究
——基于六元VAR-GARCH-BEKK模型与社会网络分析法

王倩高翠云

中国碳交易试点地区作为全国统一碳市场的前提与基础而备受关注。基于六元非对称t分布的VAR-GARCH-BEKK模型测度中国各试点碳市场的溢出效应，并运用社会网络分析法(SNA)研究碳市场间的结构特征与空间关联。收益率的溢出效应表明，试点碳市场已具备了市场整合的特质，上海碳市场仅存在对外均值溢出效应，而深圳碳市场位于均值溢出效应网络外部；GARCH-BEKK模型表明，六个碳市场均位于波动溢出效应网络线内部，多数碳市场间存在双向波动溢出效应，且各碳市场的波动溢出效应具有显著的不对称性；从综合效应来看，试点碳市场间存在高度关联性，其中上海碳市场存在“五溢出，零受益”特性。因此，投资者应综合考虑各碳市场溢出效应；碳市场价格的管理要明确碳价波动的源头，防控风险传染。

碳市场； 溢出效应； GARCH-BEKK模型； 社会网络分析法

至2014年6月，中国七个碳交易试点全部开市交易，其在推动试点地区碳减排的同时，又通过差异化的制度设计为构建全国碳市场提供经验。制度设计的差异以及各碳市场的独立运行使各试点碳市场存在较大价差，例如2014年履约期北京成交均价为53.19元/吨，而天津仅为23.75元/吨。这使得中国的试点碳市场呈现出分割市场的特性。正如中美股市的制度有显著差异，但近年来两者间的溢出效应倍受关注一样，中国试点碳市场间的溢出效应也值得研究。……