喇静+张卓成

【摘要】近年来，影子银行的快速发展受到市场的普遍关注，而其规模扩张的原因市场研究比较少，在本文中，我们对2010.1- 2015.12的月度数据进行实证研究，发现只有M2同比增速和汇率会显著的影响其规模，之后分析了具体原因，并提出相关建议：1.拓宽货币供应量统计范围；2.制定汇率异常变动应急预案；3.积极引导影子银行健康发展。

【关键词】影子银行 M2同比增速 汇率

一、引言

经济的快速发展离不开金融的支持，而在金融体系中有一股脱离于正规银行的信用中介体系，即影子银行。影子银行出现的原因归结起来主要有：部分行业发展受限、投资者投资渠道狭窄、中小企业融资渠道不畅、利率非市场化。影子银行一方面可以解决金融体系所不能解决的融资问题，同时由于其自身结构复杂、杠杆性高、监管难等特点，给金融体系带来的风险往往也较大。而近年来，影子银行更是突飞猛进，根据标普的测算，影子银行的规模已经达到我国GDP的40%以上。因此在本文中，我们从实证角度再次探讨影子银行规模快速扩张的原因，并提出相关建议，合理引导影子银行服务实体经济。

二、理论分析

（一）变量、数据选取

影子银行规模的测算市场上并没有统一的标准，根据相关文献及数据的可得性，我们按照申妍（2013）提出的以信托贷款，委托贷款，未贴现的银承三者之和来表示影子银行规模[1]，而影响影子银行规模的因素也主要包括货币市场因素、宏观市场因素、外汇市场因素和金融机构信贷规模，具体变量名称及定义见表1。

数据区间选择2010年1月～2015年12月的月度数据，而有些数据如GDP只有季度值，这样的数据我们采用相关软件进行处理以得到其月度数据。

（二）实证模型

本文采用的实证模型如（1）式所示：

LNYLi=C+ΣαXi+ΣβYi （1）

式中：LNYLi：i月的影子银行规模；Xi：i月的解释变量；Yi：i月的控制变量。

（三）影响机理分析

1.货币市场的影响。货币政策变动对影子银行规模的调整作用是显而易见的，一般来讲，紧缩性的货币政策会刺激影子银行快速扩张，而宽松的货币政策则会限制其发展，因此，在本文中，我们选择7天同业拆借利率及M2同比增长率来研究货币市场的影响。

2.宏观市场的影响。宏观市场对影子银行规模的影响已被学者所证实，根据相关结论，经济的增长会加速影子银行规模的扩张，但CPI居高不下也会刺激影子银行发展，所以，我们选择GDP、工业增加值同比增长率、CPI来研究宏观市场的影响。

3.外汇市场的影响。外汇市场对影子银行也有一定的影响，当汇率变动时，央行为维持汇率的稳定，必然要投放货币，吸收外汇，挤压影子银行规模，在本文框架下，我们选择汇率来研究外汇市场的影响。

4.金融机构信贷规模的影响。正规金融机构信贷规模与影子银行规模往往有负相关关系，这点是比较容易理解的，为保持本文研究结果的有效性，我们将金融机构贷款规模作为控制变量来研究。

三、实证研究

（一）单位根检验

在进行模型回归前，需要对数据进行单位根检验，本文的单位根检验结果表明变量中除了YL、SR、M、GR是平稳的，其他都不平稳，对不平稳的变量做差分处理后就可以进行模型回归。

（二）回归结果分析

为保证回归结果的稳健性，我们确定了基本模型，并采用逐步回归法逐一研究各变量对影子银行规模的影响，并对比各模型，确定最终模型。

基本模型中，我们只研究货币市场变量对影子银行规模（YL）的影响，结果表明，SR变量不显著，去除该变量；模型一是基本模型中去除不显著变量而增加GDP对数值的差分DLNGDP，结果表明，该变量不显著，去除该变量；模型二是基本模型中去除不显著变量而增加GR变量，结果表明，该变量不显著，去除该变量；模型三是基本模型中去除不显著变量而增加CPI的差分DCPI，结果表明，该变量不显著，去除该变量；模型四是基本模型中去除不显著变量而增加汇率的差分DER，结果表明，该变量显著，保留该变量。综上所述，模型四的解释变量都显著，拟合优度高达0.76，因此我们确定模型四为最终模型，具体形式如式（2）。

LNYLi=-0.19Mi+3.68DERi-14.99DLNDLi+14.35 （2）

四、研究结论及相关建议

在本文中，我们通过实证研究发现，M2同比增长率与影子银行规模负相关且显著，当M2同比增加时，即实行宽松的货币政策时，影子银行规模会下降；汇率的差分与影子银行规模正相关且显著，当汇率增加时，人民币贬值，外商投资资金撤离，央行回笼货币，外汇储备下降，影子银行规模增加。而宏观变量和金融机构信贷规模都不显著，这些变量对影子银行规模无影响。基于上述结论，我们提出以下几点建议：

拓宽货币供应量统计范围。影子银行的快速发展很大程度上改变了金融资产的形式，而央行现有的货币供应量的统计及其调整策略对金融的影响有所弱化，因此，央行需要密切监测影子银行并有针对性将影子银行纳入货币供应量的统计范围内，提升货币政策调控的有效性。

制定汇率异常变动应急预案。影子银行受到汇率波动的影响也是显然的，监管当局应时刻关注汇率的波动，一旦发现人民币大幅度贬值，需启动应急预案，避免外商撤离，进而导致影子银行大规模增长。

积极引导影子银行健康发展。影子银行既可以拓宽企业、居民获得资金的途径，解决其融资困难问题，但其风险也不容忽视，因此，需要我们鼓励影子银行发挥其积极的一面，同时，建立相关的风险管理策略，防范影子银行出现流动性风险。

参考文献

[1]申妍.影子银行流动性创造及其影响的实证研究.东北财经大学硕士毕业论文，2013.12.