李向昇

摘要：企业并购是企业为了扩大规模而进行的一种经营活动。首先，本文讲述了防范企业并购财务风险的意义；其次，分析了企业并购财务风险发生的原因及种类；最后，提出了几点防范财务风险的措施。

关键词：企业并购 财务风险 防范措施

企业并购是企业为了扩大规模而进行的一种经营活动。虽然我国企业并购在近些年来得到了充足的发展，但对于企业并购财务风险的研究还没有成熟。在企业并购活动中，财务风险的发生会损害到企业的利益，甚至可能会造成并购失败。分析企业并购财务风险产生的原因及种类，思考财务风险防范的具体措施，从而为降低我国企业并购财务风险发生的几率提供一些帮助。

一、防范企业并购财务风险的意义

随着市场经济的不断发展，企业并购活动时常发生。企业并购是指一企业通过兼并或收购从而获得另一企业的全部或部分控制权。这一活动是企业为满足市场经济发展的需求，从而实现增加及优化企业资源等。虽然我国企业并购活动已经逐渐走向成熟，但其中还存在很多财务风险，如定价风险、融资风险、支付风险以及并购后的经营风险，这些风险都会直接损害到企业的利益。有些风险发生可能会导致企业并购失败，或在并购后无法正常经营。总之，防范企业并购财务风险具有重大的意义。企业并购过程中加强对风险的防范措施，可以有效保障并购目标价值的实现，从而促进企业的平稳发展。

二、企业并购财务风险产生的原因

在企业并购过程中，触发财务风险的可能非常大。由于企业并购这一活动涉及到很多事项，导致触发财务风险的原因多种多样。如企业财务信息失真、不确定因素、支付方式等都会造成财务风险。

（一）财务信息失真

财务信息失真是指企业为了自身利益而隐瞒或虚假财务信息。在企业并购过程中，财务信息失真往往让并购方不能准确了解目标企业内部的真实情况。具体如下：①在会计报表中，目标企业刻意虚假实际资产，从而使并购方无法真实了解目标企业的价值，导致并购成本大于实际价值；②目标企业隐瞒负债信息，并购方无法在财务信息中了解目标企业的实际负债值，最终会造成并购的财务风险；③目标企业虚假盈利收入，通过加大盈利能力让并购企业错误评估目标企业的价值，这一行为同样也增加了并购成本。

（二）不确定因素造成并购风险

不确定因素造成并购风险具体是指：企业在并购过程中发生一些不可预估的事件导致财务风险的触发。具体不确定的因素有以下几点：①可能在企业并购的过程中国家出台了某一对该企业并购不利的政策；②在企业并购过程中或并购后因为市场环境的变化，最终导致目标企业的实际价值减小：③并购方错误地评估了自身的实际筹资能力，导致并购过程中资金不足等。

（三）支付方式

现阶段我国企业并购过程中大多都采用现金支付的方式。这一原因是由于我国的资本市场还不算成熟，其他一些支付方式还不能广泛地应用到实际中，导致我国企业并购往往都会采取现金支付的方式。

（四）资本市场不成熟

在企业并购中，由于并购所需要的资金十分巨大，而并购方在短时间内又无法拿出那么多的流动资金。在这种情况下，融资就是获取资金的唯一途径。虽然我国资本市场近些年来发展速度在不断提高，但较于西方一些国家来说还不算成熟。由于资本市场不够成熟，导致融资方式受到限制，融资渠道同样也被许多条件制约。融资受到阻碍，造成并购方无法凑齐所需资金，最终触发财务风险。

三、企业并购的财务风险种类

（一）定价风险

定价风险顾名思义是指并购方错误的评估了目标企业的实际价值，由于实际价值小于评估价值，最终导致实际并购成本虚高，损害到并购方的利益。目标企业的价值往往是根据收益能力以及固定资产相加而来，在企业并购中，并购方往往重视目标企业的收益能力，但对收益能力的评估会受到诸多因素影响，具体如下：①企业评估会受到不确定因素的影响，这些不确定因素大多都是在企业评估后发生的，在未来的某一时间段内发生了减小企业实际价值的事情，如通货膨胀、国家政策等；②目标企业财务报表失真也会触发定价风险。目标企业为了满足个人利益，虚假或隐瞒财务信息，导致并购方无法了解目标企业的真实价值，最终造成并购成本大于实际成本。

（二）融资风险

在企业并购中，融资风险也是常见的风险种类之一。融资风险具体指的是并购方在一定时间内无法融取预期资金，导致并购资金不足，从而使并购无法正常开展下去。当下我国企业一般都采取内部和外部两种融资方式，这两种融资方式各有优缺点。内部融资通常作用于所需资金不大的情况，企业在内部发起融资，从而获得流动资金。这种融资方式不需要承担额外费用，但会造成企业流动资金短缺等情况的发生。外部融资则可以获取大额资金，但由于我国资本市场还不够成熟，融资渠道有限，导致在实际融资中可能会触发财务风险。

（三）支付风险

支付风险是指在支付过程中或由于支付方式的原因造成的风险。该类风险具体是指：①在企业并购过程中或完成后，企业流动资金无法支撑企业正常运营；②由于支付方式的问题，导致并购方无法完全掌握目标企业的控制权。总之，支付风险一般都属于以上两个范围之内。以下逐一分析常用的三种并购支付方式。①现金支付虽然比起其他两种支付方式更为快捷及方便。但由于并购所需资金数额十分巨大，而且企业融资能力有限，可能会导致流动资金短缺，造成财务风险。②股票和债权等支付方式虽然可以避免流动资金短缺的问题，但可能会造成对目标企业控制权的稀释。③以上两种融资方式混合使用，不但能解决流动资金短缺的问题，还避免了控制权的稀释。但这种融资方式在实际操作中较为复杂，同样也会造成财务风险。

（四）并购后的经营风险

并购后的经营风险具体如下：①收购方通过融资获得了并购所需要的流动资金，但在企业并购后会出现流动资金短缺等问题，再加上债务造成的压力，可能就会导致财务风险的发生；②收购方在企业并购过程中，没有发现目标企业内部存在的经营问题，或是对目标企业盈利能力错误评估，导致在企业并购后运营困难或不满足预期收益。

四、防范企业并购的财务风险措施

根据上文所述，企业并购的财务风险大致分为定价风险、融资风险、支付风险以及并购后的经营风险。分析这些风险发生的原因，利用科学合理的方法措施，降低财务风险发生的几率。

（一）加强对目标企业信息的了解

加强对目标企业信息的了解，可有效避免因为财务信息失真导致的财务风险发生。收购方在并购活动之前，需要加强对目标企业内部运营情况的审查，具体可参考以下几点措施：①建立完善的审查机制，具体要明确审查部门各个岗位的工作职责和任务，明确相关负责人，从而做到审查工作统一指挥和管理；②加强对财务报表真实性的审核，树立规范的审核制度，了解财务报表上的各个细节，避免因为审核工作失误导致的财务风险发生；③加强与外部审查部门的合作，可通过雇佣外部正规和权威的审核部门进行审核，从而确保目标企业财务信息的真实性。

（二）完善评估方法

完善评估方法，从而使收购方对目标企业的实际价值进行正确的评估。现阶段，企业价值评估的方法多种多样，虽然每种方法都拥有自身的科学依据，但大多都存在一定的风险。以下举出几点评估方法。①资产价值基础法是一种以目标企业历史成本和经营情况为基础的评估方法。虽然这一评估方法能非常准确地评估出目标企业现阶段的实际价值，但却没有考虑到未来的价值变化。②收益法是以目标企业现阶段的实际收益能力作为评价基础，这种评估方法会受到不确定因素的限制，造成未来实际情况与评估结果存在差异。当然，在企业并购过程中远远不止这两种评估方法，所以在进行企业价值评估时，一定要选择符合实际情况的评估方法。

（三）优化融资方式

优化融资方式也是防范并购财务风险的措施之一。优化融资方式具体可参考以下三点：①融资方式的选择要结合自身资金及债务的状况，调整还债时间，从而使投资回收资金和债务还款时期相吻合，以避免因债务压力造成的财务风险；②扩展融资渠道，通过不同的融资渠道来获取并购后所需要的运营资金，从而解决运营资金短缺的问题；③可适当采取权益融资的方式，虽然控制权可能会被小规模的稀释，但却减少了流动资金的成本，降低了企业财务压力。

（四）灵活支付方法

支付方式的灵活使用也从一定程度上降低了企业并购风险。在企业并购活动中，因为并购所需的资金数额非常多，使用现金支付可能会造成财务资金短缺的压力，但使用债权支付又会导致对目标企业控制权的稀释。在企业并购中，现金支付方式往往会造成很多财务风险。除非目标企业一定要求使用现金支付，或是收购方拥有足够的融资能力或自身现金充足，在这两种情况范围外，最好还是根据企业的实际财务情况，适当的把债权和现金支付方式相结合，从而避免财务压力以及控制权稀释的风险。

（五）加强风险防范意识

加强风险方法意识是必不可少的措施之一。在企业并购活动中，企业管理层如果没有风险防范意识的话，会加大财务风险发生的几率。只有不断加强企业管理层的风险防范意识，才能有效避免财务风险的发生，做到防患于未然。具体可参考以下几点措施：①加强企业管理层对企业并购活动中财务风险的认知，通过不断了解财务风险的种类和发生的原因，从而提高企业管理层的警惕性；②加强企业管理层对风险防范措施的学习，通过学习把之运用到实际并购活动中，从而降低财务风险发生的几率。

五、总结

在企业并购活动中，财务风险随时都有发生的可能。企业并购的财务风险有定价风险、融资风险、支付风险以及并购后的经营风险，这些风险会损害到收购方企业的直接利益，并会造成收购方企业财务问题的发生。总之，只有加强对目标企业信息的了解，完善评估方法，优化融资方式，灵活支付方法以及通过加强企业管理层风险防范意识，才能降低财务风险发生的几率，为企业完成并购提供良好的保障。

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（作者单位：中广核欧洲能源公司）