李悦　杜宇轩

摘 要：当前，我国社会经济正处于不断推进发展的阶段，加之国有企业深化改革，随着市场经济体制的完善，企业之间的并购活动越来越多，越来越频繁。但是，企业并购理论与实务的研究我国与国外相比还存在很大的差距，特别是在企业并购的财务问题上显得尤为明显，这已经严重制约着我国企业并购行为的快速健康发展。本文认为并购财务风险主要由四个方面组成，分别是定价风险、融资风险和财务整合风险。

关键词：企业并购；财务风险；风险防范

一、企业并购财务风险的类型及生成因素

企业并购财务风险的定义至今学术界还没有一个统一的概括，不同的定义就会有不同的分类标准，基于此，本文根据上文界定的企业并购财务风险的定义将并购财务风险分为以下几个类型：

（一）定价风险

并购价格如何确定，关键在于对目标企业进行合理地估价。在定价过程中，由于信息不对称、评估方法不对等因素的存在，会造成企业不能合理地评估目标企业的价值，特别是高估目标企业价值，从而引发财务损失，这就是定价风险。

（二）融资风险

企业完成了对目标企业估价，这时候就需要融资来解决资金问题完成收购，这时融资风险就产生了融资风险是指由于企业筹资进而引发的财务损失的可能性，具体表现为偿债风险、流动性风险。资金来源、融资方式、资金的数量、资金到位的时间以及融资结构这些都是融资风险产生的因素。

（三）并购财务整合风险

在完成并购后，需要对目标企业的资金、账务处理方法等进行整合，在这个过程中就会产生并购财务整合风险。并购财务整合关系到并购是否成功。在并购整合过程中，造成财务风险形成的原因主要有两个方面：一是由于外部环境的复杂性和不确定性，企业管理者未能意识到环境带来的风险从而做出错误的决策给企业带来了财务损失；二是由于目标企业与并购企业在财务部门组织，人员构成、财务处理程序等方面的差异，甚至是目标企业在这些方面的缺陷、制度不完善导致并购企业发生财务损失。

二、企业并购财务风险的防范

（一）并购定价风险的防范

造成并购目标企业的定价风险的主要原因在于对目标企业的信息的不完整性和市场评估方法的局限性，而通过以下方法，可以有效的降低并购目标企业的定价风险：

1、尽量消除信息不对称。利用专业的合理的评估方法对目标企业进行资产评估，并购企业首先需要保证自身所拥有数据的真实性，在此基础上，尽量完善双方数据，降低不对称数据的出现机率。而为了达到这一目的，并购企业必须在并购之前，对目标公司做一个全面的调查，具体包括目标企业的财务状况、发展理念、市场地位、经营状况等多个方面。

2、审查会计评估报告。在目标企业提供的各类资料中，财务报表的审核是降低目标企业的定价风险的重中之重，除了关注报表之内的内容，还需要将报表与消费市场进行结合审核，在保证财务报表的完整性和真实性的同时，确定了财务报表得出数据的准确性。在审核目标企业的财务报表过程中，要严格审查是否存在某些被隐藏的外债、虚假数据及报表中本身含有的虚假外债数据，如售后资金的投入、企业债权的转移，融资抵押数据的存在等等。

3、运用专业评估方法。在目前市场中，所有的评估方法均存在假设性条件的加入，如果仅仅只是运用一种评估方法对目标企业的资产进行估算，不考虑任何并购因素，则无法保证其数据的准确性，甚至会加大并购之后目标企业的发展成本的投入。因此，并购企业对目标企业的价值评估，必须采用多种方法进行评估，并将所得数据进行整合，减少评估方法本身存在的局限性。同时，在运用专业的评估方法时，还需考虑并购动因因素的存在，确定目标公司在并购成本的价值区间，从而降低了因评估方法本身局限性带来的定价风险。

（二）并购融资风险的防范

并购融资风险防范方法的确定主要考虑融资渠道的多样性带来的资金投入成本和企业并购后的最佳产业结构这两个方面。如果能运用专业的评估手法和社会市场经济的发展，对资本结构做出一个正确的决策，那么企业将可以通过多种渠道进行融资，优化企业产业的发展结构，防范并购过程中存在的融资凤险。

1、扩大融资渠道。在现代市场经济发展的作用下，并非所有旳企业都可以有足够的金钱用于企业的并购。而针对这一情况，企业如果要发展，就必须将融资渠道进行扩大，保证目标企业并购后的资金投入和正常运转，从而达到降低并购融资风险的目的。

2、优化企业资本结构。一个好的企业资本结构，可以最大化的加速并购企业的预期计划。企业通过将流动资金、融资所得资金的有机融合，利用多样化的融资渠道进行组合，在确保企业本身经济发展的基础上，将优化的资本结构用于并购活动，从而让企业得到快速的发展。同时企业资本结构的优化，可以让并购之后，目标企业在最短时间走向市场经济的正轨，创造经济效益。

（三）并购整合风险的防范

因财务整合本身带有的整体性、社会性的特征，企业可以根据现在拥有的财务内容进行选择，以下五个方面的方法减少并购过程中带来的资金危险：

1、对以往财务经营战略优化整合，提高并购企业的资产价值。针对我国并购实践的经验分析，我国大部分的企业并购后破产的主要原因在于企业管理人员在不考虑市场需求的前提下，盲目的扩大并购企业的发展规模。因此，企业在选购并购其它公司时，必须对当代经济下的先进并购理论有一定的了解，要发挥产品并购带来的互补和推动作用。在并购之后，可以迅速的对目标企业进行资源、管理整合，让各类资源得到最优化的分配，从而让企业真正幵始走向市场化的发展道路，为企业创造经济效益。但值得注意的是，财务经营战略的内容涉及到社会发展的各个方面，因此，企业在并购企业的初期，就必须对目标企业的发展做出一系列的系统的、全面的发展计划。

2、利用资源的合理化配置，对现有资产和负债情况进行整合。整合财务管理体系的主要目标在于提高并购企业的发展效率，因此在并购企业发展初期，企业必须针对现有的有型资产、无形资产进行整合，改变原有公司的不良策略及落后的发展技术。在整合过程中，改进并购企业的发展结构，在条件允许的前提下，还可以通过银行融资等融资方式，将目标企业的资产进行置换，保证了企业正常运转的同时，更为企业的发展提供更强大的经济效益。

3、做好整合前后旳财务监管工作。财务整合是让企业在实现并购计划后的一项重要的但却极其繁琐的工作，为了保证它的顺利进行，企业必须对企业并购前后所产生的财务数据进行详细的盘査，充分掌握并购企业后的重组企业的资本力量及负债成本，防治出现在资产评估中没有出现或提及到的负债数据。在收购后，企业必须掌握收购企业的财务大全，可以适当的采用以移植或融合为基础的资产管理的财务模式。总之，企业只有将并购之前和之后的财产整合做到位，才可以保证并购后企业财务制度的完整性和清透性。

4、将企业内部的财务经营策略与市场经济进行接洽。公司的理财分内外乏分，而对于并购后，重组的企业更是需要注意企业内部环境与市场外部环境的协调。在市场外部环境中，通过政府、银行等多个部门进行协调，将重组企业的职员安排、资产转移、债权的转出进行合适的安排。但需要注意的是，太过依赖政府的行政作用，会造成企业发展的腐败化，因此，在理顺并购后公司的财务整合与市场经济、政府等外部环境的关系上面，企业还必须利用市场经济的发展来解决。（作者单位：哈尔滨商业大学）

参考文献：

[1] 杨玉静.企业并购财务风险存在的问题及对策研究J商业经济，2014（01）

[2] 陈知.经济全球化下中国企业跨国并购财务风险分析J广角镜，2013（12）

[3] 陈耀明.基于企业并购财务风险防范的实例分析J科技创业，2013（08）

[4] 高娟.企业并购财务风险的现及对策J财会研究，2013（10）

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