自由浮动是人民币汇率的长远目标

林采宜

国泰君安证券首席经济学家

中国在固定汇率、资本自由流动和货币政策独立性这“不可能三角”中，唯一能够放弃的“角”只能是固定汇率了

1999年，美国麻省理工学院教授克鲁格曼在蒙代尔-弗莱明模型的基础上，结合对亚洲金融危机的实证分析，提出了“蒙代尔不可能三角”，即一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。

就中国经济发展及其在全球的地位而言，资本项下的自由兑换已经是没有选择的选择。首先，从中国经济发展的逻辑看，2001年加入WTO后，中国的贸易部门基本已经融入全球市场，成为世界经济不可或缺的有机组成部分，实体经济对全球市场的参与导致金融部门的国际化，是市场发展的自然规律；其次，作为全球第二大经济体，中国在国际舞台上的大国地位不可逆，与此相对应，人民币国际化的进程也不可逆，而资本项下的自由兑换，无论对于人民币国际化、还是在国际金融市场上的地位都是不可或缺的必然条件。以人民币在SDR中的金融权重为例，金融指标贡献度只有0.8%，大大低于美国的28.7%和日本的13.5%。由于储备资产规模、外汇市场交易量和跨境银行信贷及国际债券规模，都取决于货币的自由化程度，从这三项指标来衡量，人民币距离国际货币的差距还很大。换句话说，基于资本项目开放为前提的人民币国际化依然任重道远。最近35年来，国际货币经济组织不断提高SDR中储备的权重，从1980年的22.8%至2015年的50%，从某种程度上也预示着，在全球化的世界经济版图上，金融的影响力在不断上升并已经超过贸易的影响力。……