周少鹏

4月上旬，特斯拉计划2017年上市的MODEL 3开始接受预定，短短数天便收到了近28万辆的订单，远超市场预期，让新能源汽车的关注度提升至空前高度。几乎与此同时，上海市政府发布新能源补贴新政，大幅削减新能源补贴，并计划在未来五年内实现补贴逐步退坡，这对新能源车企而言无疑是当头一棒。然而，受特斯拉新车型大卖的影响，市场似乎对后者并没有过多理会。

实际上，自媒体陆续曝光新能源车企骗取国家补贴的事件后，无论是中央还是地方政府，都有意对新能源汽车相关政策进行修订。在今年开始实施的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》政府便大幅缩减了推荐车型。此次上海发布的补贴政策具有代表性意义，预计后续各地将跟风降低补贴力度。

去年整车制造企业业绩纷纷大增，但绝大部分来源于各级政府补贴，部分车企拿到的补贴占总收入比重甚至接近50%。我们不怀疑新能源汽车行业未来的成长性，但在政府新政的持续打压下，需谨防部分车企业绩变脸风险。去年骗补不低于60亿元

根据中汽协的统计数据，2015年国内新能源汽车呈现爆发式增长，产量达到34万辆，同比激增3.3倍，销量33万辆，同比激增3.4倍，一举超越美国成为全球最大的新能源汽车市场。

新能源汽车热销的原因，除了终端需求增长外，政府大额的补贴是一大关键因素。按照2013-2015年新能源补贴政策，新能源汽车企业无论是在研发环节还是在销售环节，均能享受到政府的补贴，其中除了中央财政专款补贴外，一般而言还可最高享受与中央政府按1：1发放的地方补贴，各种补贴以及税收优惠加起来规模颇大，部分车型甚至可以拿到超百万元的补贴。

以6-10米纯电动客车为例，一般的制造成本在50万元左右，中央给予的最高补贴为25万元/辆，若按1：1的地方政府补贴计算，可轻松覆盖成本。

正是如此高的暴利诱惑，行业中骗补的行为开始出现。去年前十个月国内新能源汽车累计达到17.4万辆，但对应的上牌量仅有10.8万辆，消失了近7万辆，而同期国家和地方累计发放的新能源汽车补贴超300亿元，换言之，骗补规模不会低于60亿元。

政策肃清行业弊端

自媒体相继曝光新能源骗补事件后，政府对新能源汽车补贴有逐步收紧的趋势，今年一月四部委联合发布了《关于开展新能源汽车推广应用核查工作的通知》，开始在全国范围内展开清查工作；3月份工信部再度发布通知，将对汽车生产企业建立信用数据库和违法违规企业黑名单库，行业整顿措施骤然升级。

站在中央政府的角度，2015年初财政部发布的未来五年补贴政策中便已明确规定，未来新能源汽车补贴标准将执行退坡制度，其中2017年-2018年补贴标准将在2016年的基础上下调20%，2018-2019年将下降40%，2020年以后彻底退出。

各地政府给予的补贴也将相应的减少。目前已经有18个省市发布了新的补贴标准，其中仅有5个城市延续了此前的补贴政策，其它纷纷下调。今年4月1日上海发布的《上海市鼓励购买和新能源汽车暂行办法》应该说是所有城市中最严厉的一个，不仅降低了补贴标准，同时门槛也相应提升。

具体来看，针对纯电动乘用车，新规中设置100公里-150公里和150公里以上两个等级，补贴分别为1万和3万元，相比之前下降3万元和1万元，退坡力度颇大，更值得注意的是，百公里以内的续航不再享有补贴。在实用性更强的插电式混合动力汽车方面，调整也十分巨大，仅有续航力达到50公里才可补贴1万元，同比下降2万元，而且，需要同时满足三个条件（排量小于1.6L、油耗小于5.9L及油箱小于40L）方可增加1.4万元的补贴。

实际上，如今在上海买新能源汽车，购买者还需要找政府指定的充电桩安装公司购买充电设备，然后在自家的车位上安装完毕后由该公司出具安装证明，取得证明后方可购买新能源汽车，这也在一定程度上对骗补行为进行限制。

新能源汽车从设计到研发均有严格的标准。能骗补的都是些设计简单、只改造动力系统的车型。因此，除了强化补贴监管外，政府肃清行业弊端的另外一个手段就是要加强新能源车型的管理。实际上，今年政府已开始实施《新能源汽车推广应用推荐目录》，替换原有《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》。从前四个月发布的三批次推广车型看，数量仅有1000余种，比原来减少近2/3。

后续可能还会有多批次新的推广车型出现，但能上榜的均是经过政府审核过的车型。另外，从我们与部分上市新能源车企的交流情况看，进入新目录的车型是与销售挂钩的，换言之，如果要卖新能源汽车，一般而言是要经过政府审批进入目录方可上市销售，这样极大的避免了此前的骗补行为。

谨防车企业绩下滑

目前新能源汽车相关上市企业2015年业绩报告尚未全部出来，行业整体数据尚无法准确统计，但从各大整车制造商发布的年报或者业绩预告看，业绩均有井喷的迹象。15家已公布年报或业绩预告的整车制造上市企业除一汽轿车业绩外，全部实现正增长，其中，乘用车龙头公司比亚迪实现净利润28.23亿元，同比激增551%。客车龙头宇通客车实现净利润35.35亿元，同比大增35.21‰

不过，这些光鲜亮丽的业绩背后，实际上主要还是依赖于政府的补贴。以宇通客车和比亚迪为例，宇通客车全年实现新能源客车销量2.04万台，同比增长176%，其中纯电动汽车和插电式汽车的收入分别为92.5亿元和47.1亿元，但政府给予的新能源汽车补贴却分别高达52.3亿元和16.2亿元，二者之和占新能源汽车收入近50%。

比亚迪并没有单独公布全年新能源汽车的补贴规模，主要原因在于政府给予的补贴不会及时到账，需要企业先行垫付，按实际销售计算在收入里面。但深圳新能源汽车补贴相比全国其他省市本身就高，而且去年公司新能源汽车业务表现不俗，实现销量5.8万辆，同比大增208%，收入达到193亿元，同比增长164%，算上非经常性损益项目中政府给予的5.8亿元补助，预计全年补贴或接近50亿元。

我们并不怀疑新能源汽车行业整体的成长性，但在政策不断施压下，需防范补贴下降带来的消费刺激作用减弱，警惕车企未来业绩下滑风险。