吴东燕

作为中国最早成立的证券公司之一，也是国内资本规模最大的综合性证券公司之一，海通证券（600837）近两年的境况有些窘迫。

近日有多家媒体报道称，公司现任副总裁、首席经济学家李迅雷或将赴任中泰证券分管证券研究业务，并将获得中泰证券的股权激励。报道还称，曾追随李迅雷从国泰君安跳槽到海通证券的姜超此次或将率先赴任中泰证券。后来，李迅雷跳槽一事被证实为谣言，不过姜超将赴任中泰证券的消息似乎确有此事。

在此之前，公司频繁传出负面消息，不仅传出固定收益部负责人失联，还被央视3·15晚会曝光其存在APP刷单开户行为，而在2015年公司还两度遭到证监会立案调查。更早之前，海通还曾因两融业务违规而被处罚。

在此背景下，公司股价长期萎靡不振，券商行情启动时，往往上涨最慢，券商股下跌时，往往率先砸盘。从基本面来看，公司2015年业绩虽然实现了翻倍，但净利润同比增长率远低于行业平均值，而且公司的业绩增长主要是上半年行情打下的基础，靠天吃饭的局面并没有改变。未来，在券商牌照放开以及互联网金融等信息的冲击下，海通证券的盈利能力将备受考验。

业绩跑输行业均值

从基本面来看，2016年3月31日，海通证券发布2015年年报，报告期内，公司营业收入为380.86亿元，同比增长111.84%；归属于母公司股东净利润为158.4亿元，同比增长105.42%；EPS为1.48元，每股净资产9.36元，ROE为17.99%。全年来看，公司业绩的增长主要归因于经纪、自营等收入的增长。事实上，公司翻番主要得益于去年上半年火爆的A股行情，为全年业绩打下基础，券商“靠天吃饭”的局面并未改变。

从另一个角度来看，2015年海通证券的业绩虽然顺利实现翻倍，但与同期已公布业绩数据的A股同行相比，其增长幅度并不出色。Wind资讯数据显示，海通证券在已披露2015年业绩的22家上市券商中，其净利润同比增长率排名倒数第五，远低于同行业151.11名的行业平均值，其净资产收益率也低于行业平均值，而资产负债率则略高于行业平均水平。

因为业务的需求，公司在2014、2015年都发行了债券，当时的成本比同行低，但高于当前的市场融资利率，负债端存在成本压力。另外，根据公司最新披露的数据，截至2015年12月31日，海通证券2015年度累计新增借款（含发行债券）超过2014年末净资产人民币723亿元的20%。2015年度，公司累计新增发行债券541.89亿元，包括公司债、次级债与全资子公司发行的境外债券等。其他累计新增借款298.57亿元，包括短期借款、长期借款、收益凭证、信用业务收益权转让融入资金及转融通融入资金等方式。

Wind数据还显示，海通证券2015年全年经营活动现金流量净额为155.83亿元，而其上半年该项为580.18亿元。其上半年“处置以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产净增加额”为18.8亿元，到年报披露后全年却为-233.31亿元。兴业证券等业内同行也出现过类似的现象，由此可见，同比大增的净利润和营业收入对券商而言是来得快去得也快。

同时，由于两融规模的锐减，海通证券和其他券商一样也开始担忧背后潜藏的风险，年报中公司增加了融出资金的减值准备，把年初的1.2亿元增至1.4亿元。

值得注意的是，在券商牌照放开以及互联网金融等信息的冲击下，上市券商尤其是诸如海通证券等传统券商的未来将难言乐观。

负面消息接二连三

记者查阅资料发现，自2015年股灾发生以来，海通证券似乎和负面消息“结缘”了。

2015年8月25日，公司发布关于收到中国证券监督管理委员会立案调查通知书的公告，因涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。

根据证监会9月份的调查结果，海通证券上海和杭州两家营业部曾分别对恒生网络公司HOMS系统开放两条专线接入。对于上述外部接入的第三方交易终端软件，海通证券未进行软件认证许可，对外部系统接入实施有效管理，对相关客户身份情况缺乏了解。为此，中国证监会对海通证券责令改正，给予警告，没收违法所得2865.30万元，并处以8595.90万元罚款，对相关涉事人员也分别给予警告和罚款的处罚。

2015年11月27日，公司股票突然停牌，当日晚间，海通证券再度发布关于收到中国证券监督管理委员会调查通知书的公告，因涉嫌违反《证券公司监督管理条例》相关规定，海通证券又一次被证监会立案调查。此次被立案调查主要是因公司在融资融券业务中涉嫌违规，未按规定与客户签订业务合同。

值得一提的是，在2015年年初，海通证券也曾因两融业务违规被处罚。1月16日，证监会通报了2014年四季度两融业务检查结果，海通证券等被点名批评，存在违规为到期融资融券合约展期问题，受过处理仍未改正，且涉及客户数量较多，证监会对此处以暂停新开融资融券账户3个月的处罚。

有业内人士表示，被证监会立案调查后，海通面临罚款和降级风险的概率很大。而相比较券商目前的盈利能力来看，罚款的影响很小，扣分和降级的影响要更长远一些。目前海通证券的评级为AA级，A类券商在创新业务和投资者保护基金上缴比例等方面都有优势，降级就意味着上缴的比例高了，会增加公司资本金的消耗程度。

今年以来，海通证券除了传出员工跳槽的传闻外，市场上还有传言称，公司固定收益部前副总经理杨洋已处于失联状态。此外，今年央视3·15晚会曝光了APP绑卡刷单行为，海通证券也被曝出存在APP刷单开户行为。