程　鑫，胡石清

(华侨大学 经济与金融学院，福建泉州 362000)



股权结构情境下政治关联对公司绩效的影响
——基于中国民营上市公司的实证分析

程鑫，胡石清

(华侨大学 经济与金融学院，福建泉州 362000)

民营企业的政治关联因政治体制、经济体制、市场特征、公司治理环境等不同而呈现不同特征，表现出极强的情境依赖性，其中，公司治理被认为是与政治关联机制相关的一个关键的情景变量，而股权结构作为公司治理效率的主要因素，对政治关联与公司绩效关系起到调节作用。基于796家中国民营上市公司2010—2014年的面板数据，运用面板固定效应回归模型和多重工具变量两阶段最小二乘法回归模型，检验政治关联与公司绩效的关系以及股权结构作为情境因素对政治关联与公司绩效关系的调节效应。实证结果表明：在其他条件不变的情况下，民营企业的政治关联对公司绩效存在显著的负效应；股权集中度对政治关联与公司绩效的关系具有正向调节作用，具体表现为在股权结构相对集中的情况下，政治关联对公司绩效的负效应受到一定程度的抑制，即这种负向关系被减弱。

政治关联；股权集中度；情景效应；公司绩效

一、引言

民营企业在经济和社会中的地位逐渐加强，已成为我国国民经济的重要组成部分。尽管其发展的环境已经得到很大改观，但是依然面临制度环境的约束，民营企业热衷于通过建立政治关联来获取各种资源，给企业发展带来巨大收益，这一现象也受到学术界的广泛关注。……