李一人　赵　靓

不同经济背景下汇率对股市的影响及其传导机制——基于MS-VAR模型的实证研究

李一人赵靓

内容提要：本文运用MS-VAR模型对人民币汇率水平及股票价格进行实证研究，试图寻找两者之间可能存在的相互关系。通过对自2005年7月汇改至2015年12月的人民币对美元平均价以及上证综合指数的月度数据进行研究，发现当我国宏观经济处于不同状态时，人民币汇率水平对股票价格有着显著不同的影响。对于这种结果的出现，其可能的解释是由于不同经济状态下汇率影响股票市场价格的渠道有所侧重。

汇率股市影响MS-VAR

改革开放不断推进，我国经济发展与世界经济之间的联动性不断增强，人民币汇率逐渐在宏观调控中发挥越来越重要的作用。伴随着人民币国际化程度的提高，人民币汇率水平波动加剧，探究汇率水平对其他经济变量的影响并分析其传导机制就愈发具有研究价值。

从国际收支账户分类的角度来看，汇率对股票市场产生影响主要通过两种渠道。一是通过贸易渠道，影响国际收支账户中的经常项目，进而影响一国国民收入。股市作为衡量一国宏观经济发展状况的“晴雨表”，会对国民收入的变动作出反应。二是通过资本渠道，影响国际收支账户中的资本和金融项目。流入的资金或是对证券进行投资直接地影响到股票市场，或是进行国际直接投资间接地对股市产生冲击。

关于汇率水平对股票市场的影响，国内外众多学者对这一问题在理论和现实层面进行过研究。……