林蔓

央行2月5日公布的1月份金融数据可谓亮点纷呈，特别是当月信贷投放的强劲态势成为众多机构关注的焦点。具体来看，1月份新增社融3.42万亿，而人民币新增贷款更是大幅超预期，新增规模达到2.51万亿，创下历史新高，同比增长71%，环比增长3.2倍，

基建配套融资为新高主因

中泰证券分析师表示，一般来看，贷款的高速增长不乏与1月季节性>中贷有关，银行普遍存在早放贷早收益的想法，但单月增量创下新高，可能与支持基建项目的配套贷款密集投放有关，主要是地方融资平台的贷款投放与专项金融债相关的配套贷款投放，去年8月以来财政支出持续大幅扩张，2015年信贷额度用完后，项目积累或于年初集中放贷。 安信证券也表达了类似的观点，2015年三四季度，一些建筑企业的基建订单有所改善。同时今年是十三五开局之年，储备项目开始投放。而国开基金的运作，为一些项目注入了资本金，缓解了资本金困难，均可成为基建配套融资刺激信贷扩张的证据。

华泰证券同时指出，从宏观层面看，由于股权融资受股市表现影响持续下滑，一部分过去通过定增和股权质押直接融资的需求转向企业贷款。非金融企业及机关团体中长期贷款增加与年初债务置换、基建投资扩大、专项金融债配套贷款等因素的叠加效应有关，但也不排除传统产业利润持续下滑、负债滚雪球越滚越大的情况下，被动融资需求大幅增加。

信贷扩张趋势或难持续

对于信贷扩张的未来趋势，中信证券表示，从资金供给的角度看，银行年初放贷>中动释放后，资金供给会减弱，同时随着供给侧改革的真正落地，银行将会面临较大的债务违约风险，将促使银行惜贷。

从需求的角度看，无论是居民购房需求还是基建投资需求，都受到政府严格调控。政府后续或将会进一步控制居民购房和基建投资需求，以保证全面信贷增长适度。

当前信贷高速增长对于后续经济的影响，众多机构也给出了不同的观点。安信证券指出，信用数据的强劲，也许预示着基建投资和经济活动可能脉冲式的反弹，这也会对市场形成刺激。

中泰证券分析师也持有相对乐观的态度，表示从信贷扩张的传导来看，持续的财政支出增长和地产大力去库存下，基建投资实现持续增长、地产投资增速由负转正可能性较大，二季度经济企稳有很大可能，或将达到“L”型底部。 而上海证券分析师则认为，信贷爆涨无助经济反弹。1月份信贷投放的长期化特征，仅是高杠杆下融资性信贷需求上涨的结果。对金融机构而言，满足非金融部门的融资性信贷，也是有效化解信贷风险的基础。可以说，金融部门主动扩张信贷，是在当前不良风险暴露压力下的“自救”行为。在投资仍是中国经济增长第一动力情况下，投资的非货币性低迷，表明经济增长将持续目前低位态势。