周丽丽

【摘要】多年以来，我国的利率和汇率都是由相关的政府部门进行控制的。但是利率和汇率的联动功能却不能有效地发挥它的职能。另一方面来说，政府对利率和汇率的管制在一定程度上使市场经济活动不景气。近年来，国家放宽了对利率和汇率的掌控程度，使得利率和汇率的市场化得到了体现，但是效果并不是特别的明显。当下中国的经济发展迅速以及金融结构的不断变化，都给中国的金融市场带来了一定的冲击力，同样也带来了金融风险。如何在金融开放条件下防范金融风险的发生是社会经济研究的热点问题。本文将对在金融开放条件下就如何利用利率-汇率的联动机制进行详细地阐述以及又将如何防范金融风险的发生提出笔者的一些建议。

【关键词】金融；利率；汇率；金融风险

我国的经济发展速度越来越快，但是同样承担了一定的风险。金融市场的不断对外开放，这给国内的金融企业带来的一定的竞争压力。为了缓解这种压力，国内的金融机构在不断地寻求新的变革途径。经研究发现充分发挥利率-汇率的联动作用可以有效地降低国际投机资本给国内金融市场带来的金融风险。

一、利率和汇率政策之间的相互冲突以及产生金融风险的积存

通过利率的平价理论可以得出利率和汇率之间存在着一定的联系，但是这种联系能否显现出来还需要一个前提条件，那就是制定了平价理论的实现制度，由于我国并不存在这样一个前提条件，因此这种利率-汇率的联动机制在我国的活跃性较差，反应的不明显，研究意义就相对来说不大。但是分析利率-汇率联动以及由此而产生的金融风险是相当有价值的。

1.1利率和汇率两种政策之间的冲突

多年以来，我国的利率和汇率水平一直都是依靠央行根据实际的经济情况进行相应的调整。当国内发生通货膨胀现象时，央行就会实行上调利率的政策，但是利率上调并不能在短时间内解决国内的通货膨胀现象，同时提高银行的利率就会在一定程度上增加外汇占款，造成货币的流通性过剩而通货膨胀现象又得不到有效地控制；另一方面来说汇率政策的实施会使大量的国际投机资本进入国内，这时央行为了控制外汇市场不得不对外汇进行干预，同时不断地买进外汇资产，从而导致外汇储备过剩。这种种现象的发生都在说明近年来我国利率-汇率之间的联系都被汇率政策所干扰，使两者之间不能够协调发展，同时造成两种政策之间的矛盾冲突。我国的货币当局一直都在致力于实现货币政策的有效性，而货币政策的有效性实现的前提条件就是汇率的相对稳定。央行为了维持这一现状就会对外汇市场进行干预，但是这种干预的实施会影响到货币的投放量，进而影响到利率的波动。同时央行对外汇市场的干预政策的实施并不是相当容易的，这里面还存在着着诸多不确定的因素，一旦干预失败不但起不到相应的作用还有可能带来一定的金融风险。

1.2金融风险的积存

目前对于我国的经济制度来说，利率-汇率的联动机制的不完善以及外汇市场对货币政策的冲击，都使得我国的货币政策的有效性及执行力减弱。对于我国来说金融风险主要有以下几个方面。首先汇率的刚性在一定程度上减弱着国际投机资本的汇率风险，这就使得央行对外汇市场的干预并没有对国际投机资本的成本相应的升高；其次国际投机资本进入到国内的金融市场，不仅仅是给国内金融市场带来机遇同样的也带来了一定的汇率风险，大量的国际投机资本不断地以各种途径进入到国内市场这可能就会造成我国的汇率失调；最后利息的计算方式是有利于国际投机资本利益的，利益的稳定使国际套利资本的利率风险几乎完全消除，而国内利率的风险相对加大。总的来说国内金融市场存在的利率风险要远远大于国际投机资本，这将不利于国内经济的发展。

二、利率-汇率联动对金融市场的影响

随着我国金融市场的不断开放，大量的国际投机资本将进入到国内金融市场。国际投机资本的进入给金融市场带来了一定的风险，那么如何防范风险的发生或者降低金融风险的力度将是金融市场管理者需要研究的问题。笔者认为为了有效地对金融市场的风险进行防范可以通过使用利率-汇率的联动机制。利率-汇率联动将会在一定程度上对在金融风险防范中起到至关重要的作用，这主要表现在一下几个方面。

2.1期汇率稳定下，利率-汇率的联动作用

所谓的期汇率保持不变就是说固定汇率制，远期汇率和国内利率由国际市场决定。那么我们将分析在这种情况下，国内利率的变化将会使利率-汇率有着怎样的联动关系。首先来说当国内经济发展过快，央行就会采取利率上调，这样就会是使短期资本大量涌入金融市场，从而增加了本币升值的压力。在这种情况下货币当局就会采取买入外币，卖出本币的措施来减小本币升值的压力，但是这样就会使国内货币供应量加大，从而使国内利率降低，这就又在一定程度上加剧了经济的发展速度；其次就是当国内经济不景气的时候，货币当局为了刺激经济的发展就会采取降低利率的方式来刺激金融市场，这样就会使得国内资本大量流出，造成国内资本减少，使央行又将利率上调，货币政策在一定程度上失效，另外还增加了汇率贬值的压力，使得货币当局卖出外币收购本币，更加加剧了国内资金不足的情况。

2.2汇率不变下，利率-汇率的联动作用

虽说在浮动汇率制下，对国内金融市场的发展是有利的，但是汇率的不断变动会给货币当局带来一定的压力同时也会增加一定的投机成本。总的来说在金融条件开放以及浮动汇率制下，利率-汇率的联动作用会在一定程度上增强，这主要表现在一下几个方面：首先大量国际投机资本的流入导致了通货膨胀加重和国内利率下降，利率的下调使得国际投机资本的成本升高从而在一定程上对国际投机资本的流入产生了一定的阻力。其次国内资本大量外流使得国际收支出现逆差，这时国内货币将会贬值。人民币的贬值导致进口增加从而在一定程度上阻碍了大量国内资本外流。

三、加强利率-汇率联动和防范金融风险的途径

3.1逐渐放弃使用传统法的利率政策

所谓传统的利率政策就是顺经济周期的利率政策。顺经济周期的利率政策的使用不利于国际和国内经济的发展，因此笔者建议央行放弃使用这种政策。同时央行在进行利率调整时还可以参考其他的变量，例如社会失业率、国际收支情况等。

3.2建立健全短期货币市场

短期货币市场对国内金融市场的发展是必要的。短期货币市场是外汇投机存在的充要条件，同时还可以缓冲短期资本的流动和有效地吸收短期资本。因此我国应当全面发展一个健康的短期货币市场，由于缓冲外汇市场对国内市场的冲击力。

3.3实现利率的市场化

对于我国来说利率的市场化是经济发展的一种必然，同时这也是金融市场进一步发展的基础。首先长短期利率的水平由市场供求关系决定，其次央行可以根据市场化的利率运用一定的货币手段对金融市场进行宏观调控，从而对外汇市场进行干预，以实现利率-汇率的联动作用，使两者协调发展。

四、结论

综上所述，随着我国加入世界贸易组织以来，各方面的经济发展都进入的国际经济这个大舞台，这不仅仅是一个机遇同时也是一个巨大的挑战，甚至还存在着一定的风险。近年来我国的金融市场不断地开放，越来越多的国际投机资本流入了国内的金融市场，这是对国内投机资本地一个挑战。国际投机资本流入的同时也给我国放入金融市场带来了一定的风险，为了减小或者避免整个风险，货币当局以及央行都制定了不同的政策。央行通过最大限度的利用利率-汇率的联动作用，力求能够在国际资笨的冲击下，货币政策的有效性不被削弱。金融市场的对外开放是我国金融市场的一个进步，是推进我国金融事业发展的一个必要条件。总的来说，加强利率-汇率的联动作用可以在一定程度上减弱甚至避免金融风险的发生。

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