于　引，戴　璐

(南京农业大学 金融学院，江苏 南京　210000)



首日停牌机制下我国IPO抑价影响因子研究

于引，戴璐

(南京农业大学 金融学院，江苏 南京210000)

我国的IPO抑价率远超世界平均水平，造成资本的聚集严重制约了资本市场的有效运行。2014年1月，我国资本市场重启IPO，引入新股上市首日临时停牌机制，这一举措是否可以改善抑价水平及其影响因子？通过使用破板日中价来描述首日停盘机制下抑价水平进行实证分析，发现在这一机制的引导下，发行因素代表的不理性因素对IPO抑价水平影响有所下降，说明我国资本市场的信息水平得到提高，市场对新股的投资变得更为理性。

IPO抑价；首日临时停牌；破板

IPO抑价问题一直都是金融界的谜。理论上，在一个信息对称的有效市场中，企业的公开发行价格应该不会出现超额报酬率(Ibbotson[1])。然而实证研究表明全世界的资本市场均存在IPO抑价现象。Loughram[2]研究发现IPO上市日的市场价格通常高于其招股价，而美国、德国、英国等29个国家或地区均显示出首次上市发行的超额收益率。这一现象在我国更为明显，我国股票市场1997年至1999年间股价首日超额报酬率高达135.35%(韩德宗[3])。IPO抑价会带来一系列问题，高收益使大量资金留存一级市场，影响股票市场的资源配置效率，并导致二级市场萎靡不振；而大小证券承销商因新股的高收益而为承销资格展开恶性竞争，经营风险日渐严重；同时大量资金的聚集也为金融危机的发生埋下隐患。2013年中……