李　岸，陈美林，乔海曙

(湖南大学 金融与统计学院，湖南 长沙 410006)



中国对发达国家与金砖国家股市波动溢出效应研究

李岸，陈美林，乔海曙

(湖南大学 金融与统计学院，湖南 长沙 410006)

通过分阶段构建MGARCH-BEKK模型,来研究中国股市改革对发达市场中的美国、英国、德国和法国,以及对金砖国家股市的联动影响,主要探讨其波动溢出和冲击传导效应。研究结果表明,在中国股市的扩张阶段,各国股市之间尚处于割裂状态。在规范发展阶段,中国股市的波动会受到美国和欧洲市场的单向波动冲击和溢出影响。在新兴市场中,中国股市的波动会直接传导到金砖各国家,其中印度对各国股市波动的反应更敏感。在中国金融自由化进程中,中国股市波动与美国和欧洲市场,以及金砖各国存在双向的溢出效应。但总体上,中国股市对发达市场的影响作用还较弱,而对新兴市场的波动溢出效应更为显著。

股市联动；波动溢出效应；多元GARCH-BEKK模型；股票市场；新兴市场；金砖国家

一、引　言

国际股市联动性是学术研究的热点问题,股票市场投资收益率数据的研究有利于评估国际多元化投资组合的收益和风险分散能力。早期文献的研究对象主要集中于发达国家和成熟金融市场。Jaffe和Westerfield(1985)定性地分析了对美国、英国、加拿大和日本股票市场联动性的主要原因是股票市场之间存在周末效应*Jaffe.J.,Westerfield R.,The weekend effect in common stock return:the international evidence.Journal of Finance.1985;40.。Taylor and Tonks(1989)运用分时段的股票市场价格指数,研究发达国家股票市场的一体化程度,发现……