于晓红++胡荣++姜百灵

【摘 要】 以我国沪深A股上市公司2010—2014年数据为样本，实证检验了董事长总经理两职合一、盈余管理与过度投资三者之间的关系。研究结果表明：盈余管理程度与过度投资具有显著正相关关系；董事长总经理两职合一这种制度安排不仅导致了过度投资行为的发生，而且加剧了盈余管理程度对过度投资水平的正向影响。

【关键词】 两职合一； 盈余管理； 过度投资

【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）16-0059-05

一、引言

投资作为现代经济主体发展的动力源泉，在促进我国经济健康发展方面发挥着不可替代的作用。有数据显示，目前我国上市公司的非效率投资问题依然存在，投资不足和投资过度的现象屡见不鲜。在现代企业制度下，由于委托代理关系的存在，上市公司的经理人为了建造满足自身利益追求的“企业帝国”而选择投资于净现值小于零的项目，进而导致过度投资行为的发生[1-2]。研究表明，较高质量的会计信息有助于缓解投资过度问题[3]。但是，作为信息不对称的副产物，管理人员的盈余管理行为却严重损害了会计信息质量，扭曲了内部投资者对于会计信息的判断，从而加剧了过度投资行为的发生[4]。

董事会是公司内部治理机制的核心，有效的董事会治理机制是解决经理人与股东目标不一致产生的代理问题的一剂良药[5-6]。在董事会成员构成中，董事长总经理两职合一意味着总经理的经营管理行为失去了董事会的监督，经理人的逐利性会使其作出一些有悖于股东利益的投资决策。……