冉渝++李秉成

【摘 要】 识别货币政策作用于微观企业财务状况的路径能够辅助企业有效完成经营管理决策。文章通过中介变量检验方法研究发现，企业有效产出是货币政策影响企业财务困境的重要渠道。进一步研究发现，宽松或者紧缩的货币政策环境下，银行信贷对企业财务困境表现出相反的效应。而产权性质的差异会使企业在不同货币政策环境下呈现出不同的承担能力。

【关键词】 货币政策； 有效产出； 财务困境

【中图分类号】 F820.1；F223 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）16-0038-07

一、引言

现有研究表明，宽松的货币政策有利于降低企业陷入财务困境的可能性。但是货币政策作用于企业财务困境的路径仍然存在一定争议。通过文献梳理，发现货币政策影响企业财务困境的主要观点集中于两个方面：一是利率上升增加了企业融资成本，进而导致财务困境[1]；二是货币供应量及信贷紧缩会恶化企业财务状况[2]。这种机理分析的思路主要集中在宏观货币变量作用于微观企业资金状况的路径上，都是在分析货币政策对公司财务变量的影响，这种从资金到财务的思路符合公司理财的基本逻辑和规律。但是在货币政策传导理论中，货币政策通过资产价格或者信贷渠道对社会投资、产出及需求产生影响，是基于就业、通货膨胀、经济增长等一揽子最终目标的实现，其作用的终点是社会总产出及总需求。而企业财务困境的发生，资金供应的融资成本和流动性问题无疑是因素之一，但绝非全部，甚至可能不是主要原因。……