王雄元

【摘 要】 以我国2007—2013年A股上市公司为样本，实证检验客户集中度与企业营运资金粉饰行为的内在关系。研究发现，随着客户集中度的提高，企业对营运资金进行粉饰的可能性下降。进一步分析发现，客户集中度与企业营运资金粉饰行为之间的负相关关系只在客户对企业专有化投资较少时成立，这说明重要客户对企业管理者具有监督效应，能有效降低企业粉饰营运资金的动机，而随着客户对企业专有性投资的提高，其对企业依赖性增强，监督动机减弱。

【关键词】 客户集中度； 营运资金粉饰； 专有化投资

【中图分类号】 F230 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）15-0002-07

一、引言

营运资金管理是指将公司的现金、应收账款、存货和应付账款维持在最优水平，是公司重要的财务管理战略之一，也是投资者关注的重要财务信息之一，因而管理者有动机粉饰企业的营运资金，尤其是期末的营运资金，以吸引投资者注意（Ling and Song，2010）[ 1 ]。而作为企业重要利益相关者之一的客户，与企业存在密切的经济联系，有较强动机和能力监督企业行为（Johnson et al.，2010）[ 2 ]，缓解企业与投资者之间的代理冲突，降低管理者机会主义的可能性（Li and Yang，2011）[ 3 ]。现有文献主要探讨营运资金管理对盈余业绩的影响，并发现较短的现金周转期有利于提高企业业绩（Shin and Soenen，1998；Teach，2007）[ 4-5 ]，但鲜有文献关注营运资金管理的影响因素。本文从客户集中度角度分析重要客户对管理者的监督能否有效降低企业对营运资金进行粉饰的可能性，并进一步分析随着客户与企业之间专有化投资程度的提高，客户集中度与营运资金粉饰行为是否会有所改变。……