徐煦

(安徽大学 经济学院，安徽 合肥 230601)



融资融券对我国股市波动性影响的实证研究

徐煦

(安徽大学 经济学院，安徽 合肥 230601)

摘要：利用上海证券市场股票价格和融资融券量等数据，通过GARCH模型、面板数据回归模型的方法研究我国内地股票市场融资融券交易与市场以及个股之间的关系。实证结果表明，融资融券交易与股价波动存在着负向变动关系；融资融券交易活动可以对我国内地股票市场和个股的波动起到平抑作用。

关键词：融资融券；波动性；GARCH模型；面板数据回归模型

一、融资融券业务的相关理论

(一)融资融券业务定义

根据《证券公司监督管理条例》规定，融资融券业务，是指在证券交易所或者国务院批准的其他证券交易场所进行的证券交易中，证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。融资交易，又被称为买空交易(margin purchase)，是指投资者认为所中意的证券在未来会上涨或者认为被低估，于是通过向证券公司等金融机构支付保证金或提供担保物的方式来融资购买证券的交易行为。未来到期时，投资者通过出售证券来偿还其所借款项的本息。融券交易，又被称为卖空交易(short sale)，是指投资者预期证券价格有下降趋势，向证券公司支付保证金或提供担保物，并出售从证券公司借来的非自有证券来完成交割的交易行为。未来到期时，投资者必须向证券公司归还其所借证券并且支付费用。……