谢伟峰　陈省宏

1(广州康大职业技术学院，广州　511363)　2(澳门科技大学，澳门特别行政区　999078)



公司治理质量、债务期限与投资效率
——来自中国上市公司的证据

谢伟峰1陈省宏2

1(广州康大职业技术学院，广州511363)2(澳门科技大学，澳门特别行政区999078)

〔摘要〕信息不对称和代理问题是引起公司非效率性投资的主要扭曲因素。基于我国经济转型的治理环境，文章以我国A股上市公司的2012～2014年数据为样本，探讨了公司治理质量、债务期限对公司投资效率的监督机制。研究发现，公司治理质量、短期债务有效改善相关方信息不对称和代理问题，从而提高投资效率，进一步地，公司治理和债务期限对公司投资效率的监督在一定程度上是一种替代机制，在公司治理质量高的公司里，短期债务对投资效率的作用减弱。

〔关键词〕公司治理质量债务期限投资效率代理理论

引言

中国经济运行进入新常态，通过提高公司资本配置效率以实现经济成功转型是学术和业界的重要课题。Stein(2003)认为在理想状态下，投资机会应该是公司投资水平唯一驱动力[1]。然而，Biddle等(2009)的实证中发现公司会拒绝一项最优的投资项目，反而选择一项欠佳的项目[2]。相关学者把这种现象归因于扭曲因素的影响，其中最为常见的扭曲因素是股东、管理者和债权人三者之间信息不对称和代理问题。因此，公司通过改善利益相关方之间的契约，降低信息不对称，将有助于提高其投资效率。已有文献发现公司治理机制是解决股东与管理者之间代理冲突的有效机制，其基本任务是监督企业的经营和财务决策，以保护广大股东利益(John等，2008)[3]。……