冯冰　党兴华　杨敏利

摘要：本文基于地位信号理论研究网络地位对风险投资机构（简称VC）跨区域筹资的影响。以2004年（含）之前成立的本土VC在2005年至2012年间的筹资活动为样本，本文研究发现：（1）VC的网络地位越高，筹资时为其提供资金的省外投资者数量越多。（2）VC的网络地位越高，筹资时为其提供资金的省外投资者在所有投资者中所占的比例越高。（3）上述效应会随着VC的 IPO次数增加而减弱。本文的研究结论支持地位信号理论，表明网络地位发送的质量信号可以降低VC跨区域筹资时投资者面临的不确定性。

关键词：风险投资；网络地位；地位信号；跨区域筹资

中图分类号：F830.59文献标识码：A文章编号：10035192（2015）02004806doi：10.11847/fj.34.2.48

1引言

在风险资本循环过程中，筹资是首要环节，是投资和退出的先决条件。然而，学术界对风险资本筹集的关注程度远远低于对风险资本投资和退出的关注程度。正是基于此，风险投资领域的两位著名学者——哈佛大学教授Gompers和Lerner[1]曾有如下论述：学者们对风险资本家与创业企业之间的互动关系进行了大量研究，但对于风险投资基金的形成过程以及风险资本筹集的驱动因素所知甚少。上述特点在国内的相关研究中表现得尤为明显。据笔者搜集整理，在2000～2013年我国重要学术刊物上发表的260篇左右有关风险投资方面的学术论文中，与风险资本筹集相关的研究成果仅占总量的6%。而且，其中绝大部分论文的研究主题均是风险投资基金的组织形式与治理机制，很少有论文使用大样本数据研究风险资本筹集的驱动因素。……